投稿|联想失去的十年( 二 )
几年后的2014年，联想以29亿美元收购摩托罗拉 。联想对这次收购整合给予厚望，杨元庆曾公开喊话，要复制收购IBM电脑的辉煌 。
结局，大家也都清楚，至少在国内，摩托罗拉已无声量，联想手机，已不在主流手机厂商之列 。
再来看收购IBM服务器 。
收购IBM服务器以后，联想成为全球第三大X86服务器供应商 。尽管是低端服务器，21财年（2020年4月1日—2021年3月31日，以此类推），数据中心业务（收购IBM服务器的收入体现在这一分部）的毛利率只有13.01%，赚的是辛苦钱，好在被称为组装厂的联想整体毛利率也不高，同期只有16.08% 。
从利润来看，数据中心业务盈利能力在逐年改善，不过，2021财年，税前仍亏损1.69亿美元 。
如果以杨元庆的标准来看，联想算是成功的，他认为数据中心业务收入占比达到两位数就是转型成功的“里程碑式”标志 。
多元化转型是否成功，见仁见智 。总体来看，联想，还是卖电脑的联想 。
02 并购苦果：流动性变差当前，联想集团的主要收入来自智能设备业务，包括个人电脑和智能设备、移动设备，这一业务实现的收入比重近90% 。
具体来看，个人PC和智能设备贡献了了近八成的收入 。移动设备，也即手机业务，占收入的比重逐年下滑，在19财年、20财年和21财年，分别占比12.66%、10.29%和9.33% 。
上述期间，数据中心业务的收入分别为404.15亿元、382.48亿元及429.03亿元，占该公司总收入比例分别为11.80%、10.84%及10.42%，比重同样在收缩 。
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此外，关于联想集团的业务，被一些媒体质疑“电脑组装厂而已，何谈含科量” 。这种说法，源自于联想集团采购的原材料主要包括CPU、显示器、硬盘和主板 。
这种说法也不完全正确 。
招股书显示，联想集团会采取委托加工的方式生产 。以21财年的个人电脑和智能设备为例，联想集团总产量为9635.95万台，其中47.6%是委托加工，自有产能利用率为78.09% 。
整体来说，多元化转型没有让联想走出舒适区 。多元化转型和在PC业务上的收购行为也带来了一定的负担 。
比如收购摩托罗拉的15财年，联想集团新增了7.2亿美元的短期借款和18.8亿美元的长期借款，而此前联想集团的这两项有息负债较低，14财年底，合计才4.5亿美元 。
第一个负担是负债 。
把时间拉长来看，联想集团的趋势是资产负债率变高，流动性变差 。
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高达90%的资产负债率，也成了在回科创板上市时被攻击的原因之一 。实际上，由于PC行业已饱和，疫情前全球的出货量已经七连跌，惠普、戴尔等公司的资产负债率也居高不下 。
负债率高，则自有资本低，2021年3月31日，联想集团的净资产只有237.3亿元 。
第二个负担则是并购带来的副产物是商誉 。
截止2021年3月31日，联想集团商誉的账面值为318.54亿元 。商誉是一项每年需要进行减值测试的资产，一旦带来商誉的资产组发生减值，商誉首当其冲 。
在A股曾经迸发过一股高溢价并购潮，很多公司跟风收购并非为了整合上下游或者业务协同，而只是为了市值管理，画大饼堆高股价，然后股东带着“待我死后，管他洪水滔天的态度”套现走人 。
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