投资|LP“人傻钱多”的时代终结了( 二 )
对很多产业方来说 ， 他们做直投的思路有别于GP做直投的思路 。产业方做直投 ， 更多是为了产业链上的布局 ， 把潜在的竞争对手变为合作伙伴；在目前的创投市场里 ， 越来越多的GP会希望更多的产业方作为跟投 ， 这便于他们在日后的投资中获得更高的筹码 。
同时 ， 目前市场上也已经出现了专门为产业方准备的融资轮次 ， 产业方作为战略投资方的角色入局 ， 前者拿到的价格也会比纯财务投资方低一些 。
“这是发展的必然 。”我的研究院同事这样说 ， “产业方一定是想做直投的 ， 做子基金只是需要更多的触手 。”
而对许多家办来说 ， 要求直投已经是一条很明确的条款 。一位不愿具名的投资人透露 ， 他聊过的家办中 ， 有直接要求GP分享某具体被投企业的跟投份额——“这极大的考验了GP是否愿意分享自己的资源” 。
事实的确如此 ， “no fee, no carry”或者“half fee, half carry”事件已经很频繁 ， LP跟投的要求会使得GP不仅失去一部分收入 ， 也牺牲了自己对基金的部分控制；而这不是所有GP都愿意接受的 ， 一些GP对优秀项目的把控非常严格 。
投中研究院还提到了券商和金融机构做直投的诉求 。前者 ， 更希望接触早期的项目 ， 这有利于投行业务的补充 ， 也是他们做母基金的动因 。后者做直投则更多是资产配置的需求 ， 专投与自己相关的项目标的 ， 不太会跟市场化GP抢项目 。
“人傻钱多”的时代终结了对LP来说 ， 跟投是一个性价比极高的选择 ， 现在这个选择已经成为一种趋势 。
万方家族办公室首席执行官兼联合创始人关志敏表示 ， LP直投主要是为了追求透明度和参与权 。
他们出具的一份报告则显示 ， 在76个亚太家办（合计财富约为1220亿美元）中 ， 80% 的家族办公室投资于私募股权 ， 占比相当高 。在其私募股权投资组合内 ， 直接投资占比(57%) 略高于基金式投资(43%) 。对于直接投资 ， 亚太家族办公室更倾向于采取主动管理(32%) 。
对于赛道的话 ， 近85% 的亚太家族办公室目前投资于医疗行业 ， 半数(53%) 家族办公室2022 年计划增加对医疗行业的投资 。
至于为何寻求增加对医疗行业的投资 ， 一位家族办公室高管这样解释：“疫情暴露出亚太医疗基础设施普遍不足 。中产阶层和低收入群体没有合适的设施 ， 这些群体占人口的90% ， 他们几乎没有渠道获得良好医疗服务 。因此这个领域存在广阔机会 ， 我们应当有所作为 ， 扭转局面 。这也是传承家族财富的绝佳方式 。”
科勒资本投资主管杨战分享了一个信息点：在人民币市场中 ， 越来越多的LP以文本的形式要求GP提供给他们跟投机会；而当GP要满足各个LP的跟投需求时 ， 这在某种程度上“倒逼”他们寻找更大的案子 ， 从而获得足够多的跟投额度 。
在科勒资本最近发布的《全球私募股权晴雨表》中 ， 有明确的数据支撑了LP对跟投的浓烈兴趣 。
比如89%的LP是为了参与投资的机会——追求更高的收益；45%的LP表示参与直投 ， 更能了解GP是怎么投资的 ， 这增加了他们对GP的了解；37%的LP表示参与直投是为了对某个细分领域增加权重 。
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