钢铁领域 ， 钨和钼在钢铁领域具有类似的作用 。两者主要用于工具钢 ， 如高速钢和热锻 模具钢 ， 显著提高钢的回火稳定性 ， 降低钢的过热敏感性 。此外 ， 钨的碳化物十分坚硬 ， 因而提高了钢的耐磨性 ， 还使钢具有一定的热硬性 。当前 ， 基于钼价大幅度上涨 ， 钨作 为钼在钢铁领域较好的替代品 ， 有望对钼的市场份额形成一定替代 。新兴领域方面 ， 看好光伏钨丝带来的增量需求 。金刚线是光伏产业链的重要耗材 ， 主要 用于作为硅片切割 ， 有望随硅片产量增长以及薄片化的趋势所带来的线耗增加 ， 而迎来 需求快速增长 。钨丝渗透率提升超预期 ， 长期替代趋势明显 。由于高碳钢丝和金刚石微粉颗粒直径几近 极限 ， 更换母线基材是进一步细线化的方向 。钨丝在 40μm 以下还有足够的潜力可供挖 掘开发 ， 钨丝细线化的潜力也高于碳钢 ， 长期替代趋势明显 。以下游金刚线厂商岱勒新 材为例 ， 其钨丝金刚石线规模供应的主要是 30-32μm ， 27μm 开始小批量供应 。而其碳 钢线金刚线目前小批量应用的最细规格为 33μm 。
供给：国内占八成以上 ， 总量控制供应稳定
供给上 ， 中国是世界主要钨供给国 ， 供给量占全球总量的 84%左右 ， 其它主要生产国家 包括俄罗斯、蒙古、卢旺达、越南和朝鲜等 。在中国 ， 钨一直属于保护性矿种 ， 生产基 本稳定 ， 确保了全球供应的稳定性 。
和稀土矿类似 ， 为保护和合理开发优势矿产资源 ， 自然资源部每年会制定开采钨精矿总 量控制指标 。2022 年全国钨精矿总量控制指标为 10.9 万吨 ， 较 2021 年小幅增长 1000 吨；长期来看 ， 在总量控制指标下 ， 国内钨精矿产量平稳增长 ， 从 2013 年的 8.9 万吨 升至 2022 年的 10.9 万吨 ， 复合增速 2.3% 。
海外矿方面 ， 根据安泰科统计 ， 2022 年新增金属钨产能约 900 吨 ， 2023 年预计新增产 能 5300 吨 ， 然而基于海外矿质量参差不齐 ， 杂质含量较高 ， 在成本上缺乏优势 ， 很难 吸收资金的进入 ， 部分矿产出现延迟投产的现象 。
总体而言 ， 硬质合金市场规模的稳步提升 ， 加之特钢、钨材、化工等领域需求企稳 ， 2022- 2025 测算钨需求的复合增速为 5.4% 。而供给端 ， 占全球钨资源供应 85%的中国总量上 被控制 ， 使得钨的供给相对刚性 ， 预计同期供给 CAGR 为 4.0% ， 供需缺口（需求-供给） 将从 2022 年-4862 吨逐步缩小至 2025 年-731 吨 ， 后续钨价仍有上升空间 。
锆：传统需求企稳 ， 品位下降催生供需缺口锆是一种稀缺的战略资源 ， 在军工产业和民用产业中都有广泛的应用 ， 其中核级锆是核 反应堆中的关键基础材料 ， 被核工业界称为“原子时代第一号金属” ， 是国家鼓励、支 持、发展的重点产业之一 ， 而锆化学制品被认为是 21 世纪最有发展前景的产品之一 。
需求：传统需求企稳 ， 细分领域前景向好
传统需求中 ， 锆英砂（精矿）消费与陶瓷、耐火材料和铸造密切相关 。2018 年 ， 全球陶 瓷领域消耗锆英砂比例为 53% ， 是锆英砂最大的消费领域；其次是铸造领域占 14%； 氧化锆和化学锆占 13% ， 位居第三；耐火材料占 10% ， 位居第四 。
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