投稿|从刘嘉玲开始，燕窝行业中了激进主义的“蛊”( 二 )
亦有公开新闻表明，国内多个燕窝企业与印尼方面达成协议，锁定了价值超11亿美元的产能 。为此，印尼开始从政府层面推动对燕窝农户的技术指导，加强产业链能力 。
供给侧的种种迹象表明，燕窝消费的景气度将持续上行 。
与此同时，随着国内消费者食品安全意识不断提升，燕窝市场也将有利于龙头品牌的形成 。
快手辛巴的假燕窝事件就是冰山一角：当时的爆料者职业打假人王海直指，“辛巴卖的是糖水” 。他指出产品中的唾液酸，是人工添加的，所谓的燕窝丝实际上是凝胶 。目前网上的燕窝商户参差不齐，为了暴利铤而走险的造假者不在少数 。
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在此背景下，头部品牌有望通过“溯源燕窝”提升市场集中度 。
这也就不难理解，为何燕之屋、小仙炖等品牌能得到资本市场的青睐 。从流水的女明星代言到电商营销战，燕窝行业这几年在国内销量激增，并成为资本加持“明星”赛道 。其实，资本就是在押注燕窝市场孕育出“超级品牌”的可能性 。
02 肉眼可见的局限性两年前，燕之屋曾冲刺过港股IPO 。彼时，持股核心股东担心燕之屋的经营业绩不能满足境内上市要求，并由身在香港的利益关系人代持相应股份，但最后整个计划悄然终止 。燕之屋最后还是选择拆除了VIE架构转向A股 。
曾有香港证券分析师认为，燕之屋可能没有在香港获得相应经营燕窝的资质，“合规性”或是燕之屋当时不得不终止在港上市的最根本原因 。
回归A股市场，也有人说，燕之屋将再次面临“闯关”压力 。
第一个压力源于产品创新上的“左右互搏” 。
目前燕之屋旗下产品包括以“碗燕”为代表的即食燕窝、鲜炖燕窝、干燕窝以及燕窝粽子、燕窝月饼等四大品类 。在2021年上半年，前两大品类为燕之屋贡献了74%的营收，其中，鲜炖燕窝增速明显 。
2018年，燕之屋鲜炖燕窝的营收只有980万元，到2019年快速增至1亿元、2020年达到3.6亿元、2021年上半年为1.9亿元 。相比之下，其拳头产品“碗燕”近几年的营收一直保持在5-5.5亿元之间，干燕窝营收增长缓慢 。
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这在一定程度上说明，燕之屋的即食燕窝、鲜炖燕窝对干燕窝产生了“虹吸” 。或者说，燕之屋已经默认了干燕窝的场景局限性，甚至为了提高燕窝消费频次主动为其树立一个“竞争对手” 。
第二个压力源于市场对“营销原罪”的拷问 。
燕之屋披露的招股书显示，此次IPO拟发行不超过2890万股，拟募资10.19亿元 。其中，“营销网络建设及品牌推广项目”在募集资金用途中的占比极高 。
以明星代言为例，在刘嘉玲之后，一线女明星，一直是燕之屋雷打不动的代言人，从2018年的林志玲，到不久前官宣的赵丽颖，莫不如是 。
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这一点体现在财务报表上，除了利润体量低、净利润率低、毛利率波动外，更直观的是其研发费用占比低、营销支出高 。2018年燕之屋的广告宣传费达到1.4亿元，占营收比18.78%；2019年增至1.9亿元，占营收比19.72%；2020年增至2.4亿元，占营收比18.27% 。
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