投资|LP说要签对赌，我失眠一整晚( 二 )
“如果能重来，我一定会要求对赌 。”想起自己的遭遇，刘凯也后悔了 。
2014年，刘凯出资成为国内一家知名VC机构一期美元基金的个人LP 。如今整整8年基金期限已经过去了，回报惨淡——刘凯仅拿回投资本金的20% 。最新的消息是，双方已经走到对簿公堂的地步 。
他向投资界坦言：“前几年还不会想到对赌，一般GP会非正式地保证基本收益，比如这支基金每年8个点收益达到后，GP才能提成，但当时的期许肯定不只是8个点，所以也没对这个多在乎 。”
担心真金白银打水漂，上海某个人LP也曾想过和拟投基金签署对赌条约，不过最终未能落实：“这在人民币LP群体里是存在的，但GP大多不愿意 。以前觉得投股权是为了超额收益，现在却沦到了保本、保基本收益都不一定的地步，想想也是挺悲哀的 。”
一纸对赌，王思聪独揽20亿窟窿“有什么样的LP，就有什么样的GP 。”一位资深创投人士向投资界感慨，LP要求GP收益保障，GP再和创始人签对赌，潜移默化间转嫁了风险 。
事实上，对赌协议在创投圈存在已久，但以前仅局限于投资机构和创业公司之间，鲜少出现在LP和GP里面 。
由于创业和投资存在太多不确定性，对赌协议是投资人为减少投资风险、保护自身利益常用的手段，比较常见的对赌协议包括业绩对赌和上市对赌，一般会要求公司在一定期限内销售额、利润、日活跃情况达到既定标准，或者在一定期限内挂牌或上市 。倘若到期完不成，就会以约定的溢价回购股权，或支付一定现金补偿等 。
我们所熟知的不少互联网巨头都曾与投资机构签下对赌协议 。未上市之前，小米与多轮股东有约定，如果公司在2019年12月23日前没有完成合格上市，则需要赎回，而“合格上市”的定义为限于在港交所、纽交所、纳斯达克；美团点评在进行Ｆ轮融资时，规定IPO市值达到200亿美元才算上市成功，若市值未达目标，则赔偿投资人相当于投资金额的120% 。
所幸的是，小米、美团赌赢了，对赌协议就变成了一种激励手段 。但现实中，因为对赌而“出局”的创始人比比皆是，当年王思聪所执掌的普思资本就曾因一纸对赌而独揽20亿元损失，轰动一时 。
时间回到2019年，王思聪名下的直播平台熊猫互娱轰然倒塌 。这家一诞生即因掌门人而广为关注的公司，在直播行业发展最鼎盛时疯狂融资，王思聪也为其倾注了心血，甚至一度为了融资与资方签下对赌协议 。
公开资料显示，该对赌协议大致包含熊猫互娱必须要在5年内完成上市等条款 。如果上市成功，王思聪无需承担任何责任，但是如果上市失败了，王思聪不仅是要偿还本金，还要支付年息12%的高额的利息 。
但最后，熊猫互娱猝然陨落，王思聪独自吞下20亿的窟窿 。据当时王思聪旗下全资投资公司——普思资本发布的公告显示，经过近两个月几十轮的商谈，普思投资与数十位投资人全部达成协议，所有投资人都得到赔偿，熊猫互娱有近20亿元巨额投资损失，将全部由普思投资及实际控制人王思聪自己承担 。
时至如今，对赌依然是一种非常普遍的现象，一般聚焦在项目的中后期对赌，且非知名基金居多 。“如果你不愿意谈对赌，就拿不到钱 。一旦你愿意谈，对方基本也不会让步，因为你真的需要钱 。”曾对赌失败的创业者曾浩说，在VC/PE圈，这已经成为一种谈判筹码 。
GP态度一致：“不能撕开LP对赌的口子”事情见多了，LP也变得聪明了，于是就有了开头的一幕 。不过投资界访问了十余家GP，他们给出了几乎一致的答案——
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