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文 | 20社，作者 | 20社，作者 | 贾阳

京东一发财报，就遭遇到了整个大盘的暴跌风暴。京东意料之外的运营亏损、不及市场预期的用户增量，让市场失望了。
一向抗跌的京东，这次无法躲过。一夜大跌15.83%，年初至今跌去25% 。这和之前形成了不小的差别：在2021年一整年，当中概股纷纷从高点跌去70%，80%，甚至90%的时候，京东也只跌去了30% 。
京东去年如此抗跌，在于反垄断大潮中独善其身，在于轰轰烈烈的下沉成绩，在于依托供应链物流的故事。而这次的财报数据说明，京东这些战线拓展的最新情况不尽如意。面对今年大环境的不确定性，京东不能取巧。它试图讲一个新的增长故事。
不够优秀京东对于“社会价值”的重视和阐释，更加明显。在整份财报开篇，业务亮点的第一位，京东提及的不是零售、健康、物流业务，而是ESG相关内容：如何在办公楼建设中实现绿色低碳，以及在香港、西安抗疫中的作用。
但集团的营业数据相较之下，就略微不够鲜亮。
新增用户不及预期。在电商旺季的Q4，环比净增用户为1800万人，反而不及上一季度2030万人的增量。截至2021年4季度末，年活跃用户数达5.7亿人，少于市场预期的约5.8亿人。这显然是具体业务出现了市场预料之外的问题。
据长桥证券分析，背后原因或是京喜及社区团购等下沉平台的用户增长放缓所致。4季度营销费用由4.6%提高到4.8%，但用户增长并未提速，可见拉新难度加大。
【{调取该文章的TAG关键词}|对接近崩溃的投资者来说，京东还不够优秀】而营收利润数据则是喜忧参半。京东4季度净营收2759亿元人民币，略好于市场预期的2749.4亿元人民币，同比增长23%；基于非美国通用会计准则，归属于普通股股东的净利润为人民币36亿元，而上年同期净利润为人民币24亿元。
但不及预期的数据比上面的“安稳”数据更引起波动。公司4季度经营亏损3.9亿元，低于市场预期能取得数亿元利润的预期。归属于普通股股东的净亏损为52亿元，市场预期为净亏损0.65亿元，上年同期净利润为人民币243亿元。
投资亏损和非常会择时的股权激励支出，是大亏的主要原因。
2021年4季度，权益法核算的投资损益为损失人民币43亿元（7亿美元），由于上市公司的股权投资股价波动导致投资证券产生的公允价值变动损失为人民币2200万元（350万美元）。同时，四季度管理费用为37亿元，同比大增89% 。
国泰君安证券此前分析指出，京东的韧性源于其受互联网监管影响较少，京东对追求品质和履约体验的核心用户粘性强且需求稳定，受益于开放二选一供给多元红利，收入及业绩增速稳健增长。
但从细分业务增速来看，京东3C自营、快消自营、3P佣金&广告收入、物流收入的增速，4季度都下滑到了20-30%区间。长桥证券分析，京东过往高速增长的快消品类和3P业务的红利似乎正在消散。
“我们更在意的是有质量的用户增长”，第四季度的新用户人均arpu提升了11%，老客户的购物频率提高了3%，人均arpu提升了4.5% 。在用户增长不及预期的情况下，京东在电话会议上的表态也并不指向持续的高增长。
下沉，沉不动了？在京东几个季度前的财报中，“京喜事业群”曾被单独提出来赋予更重要的使命，即“深耕和扩大在下沉市场的影响力” 。