{调取该文章的TAG关键词}|这些基金经理，在暴跌中趁机翻盘( 四 )
另一个原因是市场每个阶段都会有新的赛道行业被发现，此时，重仓新赛道的基金就能够创造出较大收益，刺激着投资者的神经，让他们更难坚守原地踏步的基金，转投新出现的热点 。
2019年，张坤重仓消费赛道，易方达优质精选在同类基金中收益排名第一，投资者争相买入，以期获得更好的收益，张坤的管理规模水涨船高，最终到达千亿 。2021年，崔宸龙凭借重仓新能源行业，管理的前海开源公众事业斩获当年收益率第一，管理规模从几亿元暴增至400亿元 。
情绪推动景气度投资到达一个又一个高潮，投资者自然更容易被这种年内翻倍的基金所吸引，人们从上一个景气度行业退出，追逐下一个景气度行业 。
04 超额收益难持续另外，随着专业投资者增加，“内卷”可能无处不在 。
从2020年下半年开始，景气度投资“熄火”，机构投资者纷纷从消费、医药、半导体和新能源等热门赛道退出 。姜诚研判，究其原因，或许是机构投资者在市场中的话语权越来越重，博弈的对象越来越聪明 。
“股市的常态或许将是：一群聪明人在试图以比别人更聪明的方式来成为赢家，最终多数人却成为输家 。”姜诚如是说 。
但是，机构投资者不仅只是参与到景气度投资当中，专业玩家涌入的是A股整体市场，其中不乏寻求企业内生动力的价值投资者 。姜诚对景气度投资的研判如果正确，这一幕终将也会发生在价值投资的过程中 。
价值投资获取超额收益的方式主要有两种，一种来自公司本身的长期超额收益能力，另一种则是通过物超所值的价格购买增厚超额收益 。当“聪明人”充斥市场，通过第二种方式“捡漏”则变得十分困难 。
在中泰星元价值的持仓中，前十大重仓股中有一些是基金成立之初时买入，期间清仓近期又买入的股票，太阳纸业最具有代表性 。
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姜诚对太阳纸业大手笔操作一共有三次 。2019年1季度，在6.32元~8元区间内买入；2020年3季度，在10~14.56元区间内卖出；2021年3季度，在10.92~14.67元区间内买入 。价值被低估时买入，这是姜诚成功的秘诀，但在他第2次买入太阳纸业时，成本价几乎与他卖出时相当，远高于第一次买入的价格 。
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姜诚会再次买入太阳纸业，一定是这家公司的估值已经进入到了他可以接受的区间 。但两次出手价格相差甚远，其中一个原因就是越来越多的机构投资者参与进来，公司股价很难再回到被低估的状态 。图中可以看出，太阳纸业的机构投资者数量正在逐年上升，2021年中时，机构投资者数量已经达到426家，较姜诚首次买入该公司时翻了一倍 。姜诚很难再次“捡漏” 。
2021年2月8日，姜诚掌管新发基金中泰兴为价值，至今一年有余 。这只基金的年化收益20.45%，比较早成立的中泰星元价值优选低10% 。侧面说明了长期高收益获取难度加大 。可能未来姜诚的投资收益并不会像过往业绩一样耀眼 。
正如姜诚所说：“如同海外成熟市场已经发生的老故事，终结机构投资者超额收益的，很可能是他们自己 。”
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