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投稿|中国神华：500亿分红与新能源时代的煤炭产业逻辑( 三 )


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国内煤炭价格亦同步上涨，截至 2022 年 3 月 25 日，动力煤方面：秦皇岛Q5500 市场价 1575 元/吨，较上周上涨 55 元/吨（3.6%）；秦皇岛 Q5000市场价 1361 元/吨，较上周上涨 67 元/吨（5.2%） 。
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突发事件影响下，中国煤炭是否具备一定的供给弹性，是探究煤炭价格走势的关键所在 。
从供给分布来看，山西、内蒙、陕西，分别为 26%、24%、16% 。此外海外进口也贡献达7% 。
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自2010年开始，进口煤成为中国煤炭供应重要组成，常年占据5~7%的比例，2020年中国主要进口煤来源主要为印尼，澳大利亚，俄罗斯 。
2020年10月以后中国限制了澳洲煤进口，但总体进口量近2年仍保持了增长，2020-2021年分别进口了3.0亿吨（同比+1.8%）、3.2亿吨（同比+6.3%） 。
2021年进口来源则剔除了澳大利亚，通过加大印尼、俄罗斯进行替代，增加进口印尼煤5474万吨，同比提高39%；增加进口俄罗斯煤1743万吨，同比提高44% 。
不过，2022年初以来，印尼阶段性收紧出口煤炭政策 。2月下旬以来，俄乌冲突导致国际煤炭贸易市场资源有进一步紧缺的预期，海外煤价飙升，国内外煤价出现倒挂，已经开始明显影响中国进口煤量 。1-2月中国累计进口煤及褐煤3539万吨，同比下降14% 。
在俄乌冲突没有明显缓解前，大宗商品价格高企背景下，部分进口煤可能无法兑现，预计后期进口煤可能将延续低位 。
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从国内的供应来看，2021年9月以来，在国家多项政策推动下煤炭增产增供，日均产量提升至1200万吨 。晋陕蒙日均产量超过900万吨，同创新高 。
然而，短期保供释放的产能却不可持续 。
据申万宏源分析，2021年下半年发改委批复核增产能3亿吨，但是实际兑现产量的产能只有2亿吨 。
兑现产量的产能中，其中1亿吨可持续生产 。另外1亿吨“明盘矿井”短期月贡献产量1500-1800万吨，但是预计3-4月份后陆续退出 。
当前产量维持增长仅有山西、新疆、宁夏、内蒙和陕西五省，其他绝大部分省份产量均大幅下滑 。
预计6月份左右煤炭供给再次紧缺 。受限于历史资本开支不足，导致大规模新增产能可能性较小 。
另外，从需求端看，根据长江证券测算，当前火电、尿素、电解铝和水泥价格对应的煤价上限（含税）分别为 900 元/吨左右、1400 元/吨左右、1650 元/吨左右和 1700 元/吨左右，而粗钢可接受的焦煤价格上限也为 3500 元/吨左右（含税），对于目前的煤价起到了重要的支撑作用 。
03 结语电力、冶炼、化工等下游的需求给予了煤炭坚实的价格基础 。
在双碳背景下，供给端势必难以大幅释放产能、保供需求也只是定时定量进行缓冲 。突发事件造就了这一轮煤炭价格大幅上涨 。
未来一段时间内，煤炭有望维持高景气度 。
曾经的石化能源，对传统农业社会向现代工业社会的变革做出了巨大贡献，堪称为工业革命的血液、骨骼 。而在本轮新能源革命下，不得不迎接“被革命者”的命运 。

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