投稿|茅台难祭大杀器( 二 ) 投稿|消费|投资

高端白酒阵营的“茅五泸”虽然竞争格局稳定，增速略高于行业，但过去三年的复合增速也仅在20%左右，茅台给自己设定的增长目标是10%, 这与锂电池、光伏概念股动辄50%以上的增速很难相比。
即使考虑到茅台业绩的长期确定性，按照未来现金流折现法估值也并不便宜——这也是今年以来市场看空贵州茅台的主要原因，与光伏、锂电池等赛道股，钢铁、有色们的业绩高增速相比，茅台的性价比确实不高。
不过，如开篇所说，贵州茅台仍有一个隐藏的“大杀器”尚未祭出，那就是涨价。
涨价是贵州茅台提振业绩的重要方式之一，尤其是在产能扩张始终被限制的情况下。不少投资者持续看好茅台，也是看中其潜在的涨价预期，虽然去年9月关于茅台提价的消息很快就被官方辟谣。
02 涨价可行吗？

三年多的提价空窗期，也给了市场看好茅台下一步调价的较为充足的预期。

贵州茅台在1994年至2018年间，曾经对53度茅台提价10次。出厂价格从185元涨到了969元，涨幅超4倍，再加上产能的不断扩张，一起带动了茅台的业绩和市值持续增长。

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目前，距离贵州茅台上一次提价已有三年半时间。2017年12月，贵州茅台发布公告宣布，自2018年起将适当上调茅台酒产品价格。其出厂价由819元提高至969元，市场指导价为1499元/瓶。
自此之后茅台出厂价就未再发生变化，但终端价格却一路水涨船高。三年多的提价空窗期，让茅台的业绩增速持续下滑，也给了市场看好茅台下一步调价的较为充足的预期。
因此，新任董事长丁雄军“呼应市场信号，反映合理价值”的发言，很容易被部分投资者解读为飞天茅台将要涨价的信号。
对于茅台的涨价，东方港湾董事长但斌也表示，“这是国家赢、企业赢、地区赢、当地百姓赢、员工赢、消费者赢、投资赢，共赢、多赢的好事，惟一受损的是中间环节。”
但斌的话指出了茅台在批发和终端环节利益分配体系不均衡的问题。相比高端酒阵营中的五粮液和泸州老窖，茅台的出厂价和零售价之间存在巨大差异，使得流通环节的经销商成为茅台生意结构中的绝对赢家。
在这种分配体系下，经销商角色逐步丧失了市场开拓者的角色，成为利益的搬运者，茅台的财务利益则变相受损。此时提价，减少中间环节的价差，可以在不提高终端价格的同时增厚茅台的利润。

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此外，目前高端三大品牌茅五泸在高端白酒市场份额分别为57%、30%、7%，合计占比94%，已经形成了寡头垄断格局，且茅台独占了2000元以上的超高端价格带。因此提价也不存在很大的阻碍。
不过，亦有观点指出，8月份中国价格协会刚开了“白酒市场秩序监管座谈会”，如此时茅台涨价可能与监管的精神相违背，因此涨价的可能性不大。
提价另外的障碍可能来自于茅台的金融属性炒作，作为理财产品囤货的茅台越多，市场容易形成供需的“堰塞湖”，对茅台的提价造成阻碍。
因此，对于茅台会不会提价，市场观点存在较大分歧，至今仍是悬而不决的状态。