投稿|顺丰前方有三条拦路虎投稿|顺丰

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文 | 财经琦观

从投资的角度来看，一家企业，最可怕的既不是竞争残酷，政策调整，也不是内部纷争，战略迷茫，甚至不是现金流吃紧，产能失据。
最可怕的，是找不到进一步增长的空间和方向。
投资是面向未来的事。存量只具备参考价值，增量才是核心标的。
“失去潜力”，是投资者眼中的死刑。
01 微观因素 “首先跟股东做一个道歉，因为真的我认为第一个季度真的没有经营好。我也认为，在管理上我是有疏忽的。”
今年年初，顺丰迎来了上市多年来的首次亏损。
消息传出后不久，在4月8日的年度股东大会上，顺丰创始人王卫诚恳致歉。
年末再看，整个2021年，确实没有比这更大的事情了。
Q1的亏损如同一根沉重的锚，牢牢拖住了顺丰这艘大船，短期内无法轻舟扬帆。
10月14日，顺丰再一次披露了前三季度的业绩预告。报告显示，预计前三季度实现归属于上市公司股东的净利润17.6亿元–18.6亿元，同比下降约67%-69% 。
其中，第三季度预计实现归属于上市公司股东的净利润10亿元-11亿元，同比下降40%-46% 。

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乐观者看，顺丰已经迅速爬出了亏损阴影，实现了V型反转，过去的都已经过去了，未来仍旧是“马照跑，舞照跳” 。
悲观者则纠结于同比利润下滑，沉湎于2020年的高光时刻难以自拔，对于顺丰没能一鼓作气巩固“一超”身位的局面难掩失望。
微观层面，市面上已经有非常全面且详细的解读，这里先做一个简单的总结：

1、电子签章、电子发票的急速发展，对顺丰高毛利的时效件形成了冲击。
2、在极兔的搅局下（低价补贴），外加此前（2020年）国公路免收、油价价格下降等多种外部环境，价格战的开启压低了顺丰的利润空间。
进入2021年，随着油价的回涨和公路恢复收费，整个行业更是迎来了利好的全面翻空；
3、原地过年的倡导，使得通达系今年复工的时间明显提前，甚至有的地区都没有休息，这意味着顺丰在春节面临的竞争比往年更激烈，没有如同往年那样，收割到春节供应紧张的红利；
4、据顺丰自己总结，Q1期间公司的业务节奏出现问题，导致出现了资源重复投放、产能紧张等状况，为应对此，临时租用了不少高成本的资源；
5、新业务的扩张和投入带来的前期承压；
6、顺丰在“下大棋” 。把所有的坏账、资产减值损失与公允价值变动均集中在一季报，一方面让一季度利空出尽，二季度之后业绩好转。另一方面则是要拉低股价，有利于定增顺利进行；

我们迅速简短地逐条过一下：
（1）电子面单是一个相对次要的行业品类变动。归纳因素中权重影响力较弱，属于确定性的，长期且不可逆的利空；
（2、3）原地过年和价格战是一个时效性非常强的短期因素，对基本面无影响。但“大风试成色”，这其中反应出来的问题值得进一步探究。
（4）管理问题。可矫正的短期波动，经营过程中难以避免的正常波折，探讨价值最低。
（5）主动降低成本战略投资未来，长期主义的体现，利好。