消费|“千年老二”五粮液，能否反杀茅台?( 四 )
2012年以后，高端白酒的政务消费属性逐渐退出历史舞台，是大众消费升级拿起了高端白酒消费的接力棒，行业增长驱动力也由“政商务消费”转变为“商务+大众消费” 。数据显示，2012~2019年，我国高端白酒的政务消费占比已经从40%萎缩至2%，大众消费则从18%增至38% 。
伴随着我国城镇居民可支配收入的持续增长以及高净值人群规模的不断壮大，人们购买力日益提升，对于“喝好酒、喝健康酒、喝品牌酒”的诉求愈发强烈，相应的是高端白酒在礼品、社交、地位、收藏、投资等方面的功能优势被进一步激活，这便给高端白酒的增长打下了坚实的基础 。有机构预测，在“十四五”期间，我国高端白酒行业收入规模有望维持15%左右的年均复合增速，2025年高端白酒市场总规模将突破3000亿元，增量空间高达1500亿元 。
从市场结构上看，近年来我国高端白酒市场集中度不断提升，前三大高端白酒品牌茅台、五粮液、泸州老窖的市场份额由2008年的71%提升到2020年的94%，新冠疫情的爆发又强化了这一格局 。其中，五粮液稳坐高端白酒界的第二把交椅，无疑将会继续享受高端白酒增长的红利 。
值得注意的是，自2020年年初以来，在流动性宽松的背景下，茅台价格加速上涨，散装茅台批价已拉升至3000元以上，而社会资本的涌入叠加茅台酒稀缺属性、金融属性及涨价预期的共同影响，又进一步抬高了茅台酒的售价；另一方面，由于地理环境、酿造工艺等因素的限制，茅台酒扩产难度相对较大，继而再度放大茅台酒的供需缺口 。
于五粮液而言，这无疑是“补位”的绝佳契机 。
作为仅次于茅台的高端酒第一品牌，五粮液显然有望优先受益于高端白酒需求的增长及外溢，同时自身产能的扩张与产品结构的升级也将成为高端白酒供给的有力支撑 。考虑到近些年公司改革持续深化，成效不断兑现，我们认为中长期五粮液将稳定在量价齐升的良性发展道路上，甚至有望进一步缩小与茅台之间的差距 。
事实上，五粮液对于“千年老二”地位的不甘，早就溢于言表 。
2019年5月，五粮液董事长在股东大会上放出豪言：“五粮液现在是卧薪尝胆，我们的目标和方向是后来者居上 。”雄心壮志，不言自明 。
五粮液究竟能否如愿？我们拭目以待 。
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