投稿|泸州老窖：“老三”提价难，不提价也难投稿|消费

【投稿|泸州老窖：“老三”提价难，不提价也难】
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文 | 阿尔法工场，作者 | 许文涛

五粮液（000858.SZ）提价了，泸州老窖（000568.SZ）还会远吗？
白酒板块最近走势如火如荼，和行业涨价预期有关。一来贵州茅台换帅之后直接带起了行业的涨价预期；另一方面五粮液的涨价落地，对行业价格指引效应十分明显。
同时有消息称，茅台给传统经销商12月份额外增放800吨茅台酒，打款价1479元/瓶。董事长丁雄军已邀请有关经销商“恳谈”，谈话内容与茅台涨价有关。
消息虽尚未被证实，却也从侧面说明了涨价已经“箭在弦上” 。
由于零售价指导价间超高的价差壁垒，以及产能稀缺性，茅台的涨价理由似乎足够多。但“茅五”之后，同为高端白酒龙头的泸州老窖又会打出怎样的牌？
01 老窖产能测算分析白酒行业，重点应聚焦在产能上，高端白酒更是如此。对于泸州老窖来说，国窖1573的重要性不言而喻，而要分析国窖的提价可能性，首先需要分析其产能情况。
对于国窖的高端酒产能，报表中并未直接说明，但通过官方口径和公开数据也可略知一二。这里从泸州老窖的窖池分析入手。
窖池是泸州老窖的核心资产。
30年以上窖龄被称为老窖池，可用作生产国窖的优质基酒。（虽然国窖官方宣称国窖生产使用的是百年以上窖池，但这些老窖池不足以支撑国窖百亿以上营销规模，使用百年一下窖池生产已经不是秘密）。
据统计，当前老窖共拥有10860口窖池，百年以上的老窖池为1619口，几乎垄断了全国浓香型名酒企业90%以上的老窖池。
另外还拥有百年以下窖池8467口，包括50年—100年的窖池5381口，30年左右的窖池3086口。
接下来就是计算国窖1573产量了，尤其是极限产能，从而判断是不是也存在类似茅台或者五粮液产能增长受限问题。
窖池优质基酒产能的计算方法为：窖池大小（立方米）*每立方米投入粮食量（吨）*优质酒出酒率*4（一年生产4轮）*窖池数量（个数）。
目前窖池数量已经知晓，现在就剩下窖池大小、每立方米投入粮食量和优质酒出酒率三个变量。
1959年出版的国家原轻工业部组织编制的《泸州老窖大曲酒》中提到，窖池平均容积约为10m³，每立方米投粮110kg到120kg 。同时技术进步使得耗粮量减少。
据华创证券研究显示，当下1立方米投入粮食量约为0.08吨。
计算优酒率时，著名白酒专家熊子书曾在《中国第一窖的起源与发展》（《酿酒科技》杂志2001年第2期）一文中提到：“30年窖池名酒出酒率20%，50年以上酒窖出酒率40%，百年以上出名酒率能达60% 。”后面通过技改等手段出酒率只高不减，所以暂且先按杂志所列数据算。