投稿|腾讯阿里B站联手热捧，但青瓷游戏还是开盘破发了投稿|游戏|上市

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文 | 真探AlphaSeeker，作者 | 李婷婷

2021年只剩下最后半个月，港股市场今年第一只手游股才姗姗来迟。
今日，青瓷游戏在港交所正式挂牌，开盘即破发，较发行价11.2港元下跌近9% 。截至9点45分，青瓷游戏报9.7港元/股，较发行价下跌13.39%，市值达66亿港元。

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放在今年港股市场新股频繁破发、大盘萎靡不振、游戏板块更是遭遇重创的大环境下看，青瓷游戏开盘大跌的走向并不令人意外。而此前的招股阶段，青瓷游戏公开发售获认购约3.64倍，国际配售约1.77倍，暗盘阶段收涨1.61% 。向来不喜游戏股的港股投资者，对青瓷游戏的态度已经算是友好了。
比二级市场投资者更旗帜鲜明看好青瓷游戏的是几家互联网大厂，包括腾讯、B站以及鲜少在游戏领域出手的阿里巴巴。根据统计，阿里巴巴今年在游戏领域对三家企业进行了五次投资，其中三次都投给了青瓷游戏。

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腾讯、阿里、B站在青瓷游戏上市前多次加注，来源IT桔子
但与华丽的股东名单相比，青瓷游戏的实际业务表现却没那么亮眼。单一游戏有限的生命周期、爆款的不确定性、监管态度的捉摸不定，这些让投资者皱眉头的游戏公司通病，青瓷游戏一个都没逃过。
但青瓷游戏依旧在市场注目下顺利上市了。投资者没变，是游戏行业的环境变了。
游戏厂商的优势与弊病，青瓷游戏都有从业务模式与发展状况来看，青瓷游戏是一个典型的中腰部游戏厂商。
典型特征之一，是靠一个爆款在市场中赢得姓名。支撑青瓷游戏赴港IPO的爆款是其于去年6月份推出的自主开发游戏《最强蜗牛》，这款放置类游戏首月录得流水就超过人民币4亿元，在2020年中国iOS游戏畅销榜上排名第二。
也正是基于《最强蜗牛》的爆火，青瓷游戏在2020年的年营收同比翻了近14倍，达到12.3亿元，其中来自《最强蜗牛》的收入占总收入的比重为95.3% 。
今年3月青瓷游戏引进授权的游戏《提灯与地下城》上线，首月流水突破1.85亿元，火爆程度虽不及《最强蜗牛》，但也进入了iOS游戏畅销榜前列，两大游戏支撑下，今年上半年青瓷游戏营收继续同比走高至7.6亿元，其中《最强蜗牛》占比67.7%，《提灯与地下城》占比30.1%——二者合计占比超过97% 。

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除了爆款可圈可点的市场表现外，青瓷游戏值得夸耀的还有其作为游戏厂商强大的盈利能力。
根据招股书，2018-2020年及2021上半年，青瓷游戏的毛利率分别为78.0%、77.5%、76.8%、75.3%；净利率分别为25.3%、22.1%、8.5%、-12.3% 。其中，2021年上半年录得亏损主要是因为可转换可赎回优先股的公允价值亏损。