餐饮|颐海国际卸不掉海底捞光环( 三 )
17.5元、9.8元/袋的火锅底料包，清油、番茄、三鲜、牛油……口味各异 。展位左上角，标注零售价39元/盒的自煮火锅（自嗨锅）一一陈列在“火锅节”的展位中 。
当我完全进入调味品区域，感到吃惊的是，以往放着各种品牌的货架，如今一整面货架，都清楚地展示出带有“颐海国际出品·海底捞调味料”标识的各种调味料，其中除了占据很大面积的火锅底料，还有麻婆豆腐、鱼香肉丝、浓汁回锅肉、小龙虾调味料……
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图/奇偶派
在线下商超中，海底捞和颐海国际的名字几乎都是同时出现，其实在餐饮行业，大家都知道颐海国际是海底捞的火锅底料供货商，二者的关联交易由来已久 。
2007年，颐海国际开始向独立第三方经销商供应火锅底料产品，同一年，海底捞授权颐海国际无限期、独家、免费使用海底捞商标 。
如今海底捞关店300家，对颐海国际造成了不小影响 。在海底捞关店公告后的首个交易日，颐海国际大幅下挫8.59% 。
在二级市场上，这种深度捆绑可以在某种程度上解释两只股票的一荣俱荣、一损俱损 。
海底捞12月20日收于16.74港元，较年初最高位85.78港元下跌80.48%；颐海国际当日收盘价为41.10港元，较年初最高位148.297港元下跌72.29%，截至目前，颐海国际总市值已累计蒸发超1100亿港元 。
作为海底捞的关联方客户，颐海国际多年来从海底捞获得稳定的订单 。相较于早期收入对海底捞的依赖较大，随着经销商、电商等渠道的开拓，如今颐海国际正在降低对海底捞的依赖度，试图解绑海底捞 。
据颐海国际财报显示，颐海国际按经销网络划分的收入渠道主要分为两大类 。一是关联方客户，其中主要为海底捞集团，其中海底捞与颐海国际的关联采购主要集中在火锅调味料业务；二是第三方客户，其中包括经销商、电商、第三方餐饮企业、一次性销售活动 。
财报数据显示，2018年之前，颐海国际来自海底捞的收入占比均维持在50%以上，从2018年开始，颐海国际此前一直尝试开拓的第三方业务线，逐渐占据全年大部分收入来源 。
到了2020年，颐海国际来自海底捞的订单远远低于来自第三方客户的订单 。2020年，关联方客户-海底捞集团带来的收入占比为26.2%，而第三方客户带来的收入占比高达73.4% 。
2020年报中，颐海国际提到，“第三方渠道的扩展和深耕一直是本集团的主要销售策略 。”
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（数据来源：颐海国际财报 奇偶派制图）
从2020年开始，颐海国际开拓出部分蜀海供应链的渠道 。2020年，海底捞及关联公司占颐海总收入的26.2%，蜀海供应链占0.4%；2021年h1，该数据占比分别为33.8%、0.2% 。
经销商渠道在2020年、2021h1的占比提升至67.5%、58.7%，经销商渠道的提升也表明，颐海的业务也更加扩散到体系外的餐饮企业 。
“蜀海”和“颐海”一样同为海底捞供应链，但对于海底捞而言，颐海国际并非最大的供应商，而是蜀海集团 。
海底捞财报显示，蜀海集团为海底捞最大的供应商，第二大供应商为颐海集团，第三大供应商为蜀韵东方 。2018年，2019年，2020年，海底捞最大供应商及五大供应商占相关采购百分比分别为18.20%、38.40%；12.80%、29.90%；17.20%、42.80% 。
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