供给：近年增量较小 ， 后续有望边际放松
供给上看 ， 预计我国 2022 年钛精矿产量在全球占比达到 38% ， 储量占比达到 29% 。我 国钛精矿生产方式以回收高炉尾矿为主 。由于我国的钛资源主要以钒钛磁铁矿为主 ， 与 国外高品质的钛砂矿相比钛的纯度较低 ， 高品位钛精矿对海外依赖度较高 。钒钛磁铁矿 一般先用于冶炼钢铁 ， 尾矿再用于生产钛精矿 ， 因此钛精矿供应量受钢铁市场影响较大 。
我国对高品位钛精矿进口依赖度逐步提升 。2022 年 ， 我国合计进口钛矿砂、钛精矿 347 万吨 ， 较 2016 年 255 万吨的进口量提升 36%；其中高品位钛精矿贡献主要增量 。我国 进口钛精矿价格也从 2016 年的 100 美元/吨左右的水平 ， 升至当前的 400 美元/吨的水 平 ， 从国内钛精矿和澳大利亚进口钛精矿的价差逐步扩大 ， 亦可印证 。
全球钛原料供给较为集中 ， 形成类似寡头垄断的竞争格局 。全球前六大供应商垄断了超 过 70%的市场份额 ， 其中 ， 力拓（Rio Tonto）、澳禄卡（Iluka）和特诺（Tronox）和肯 梅尔（Kenmare）分别控制了加拿大、澳大利亚、南非、莫桑比克主要的钛矿资源和原 料供应 。国内钛矿资源主要集中在攀西地区 ， 主要采选企业有攀钢矿业、龙蟒矿冶、重 钢西昌矿业和安宁股份四家企业 ， 其中钒钛股份和龙佰集团的钛精矿年产量均在 100 万 吨以上 。
当前全球钛精矿的库存或已回落至低位 。基于近年钛精矿价格低迷 ， 企业资本开支处于 低位 ， 近年来全球钛精矿的新增项目较少 。全球主要的供应商力拓、澳禄卡产量均保持 平稳 ， 且未来没有较大的新增项目 。国内矿方面 ， 国内对攀西地区采矿权审批趋严 ， 掣 肘矿企扩大产能的意愿 ， 仅龙佰集团投资“700 万吨绿色高效选矿项目” 。由此 ， 在需求 的持续增长下 ， 钛精矿行业的库存或已经回落至底部 。
总体而言 ， 钛白粉需求稳中有升 ， 而在军工、航空航天、消费电子等领域靓丽的增长弹 性下 ， 下游海绵钛需求有望高增 。2022-2025 测算钛需求的复合增速为 2.8% 。而供给 端 ， 随着有限的在建项目的陆续投产 ， 预计同期全球供给小幅增长 ， CAGR 为 3.8% 。供需缺口（需求-供给）从 2022 年-6 万吨进一步缩窄至 2025 年的-38 万吨 。而考虑到 当前钛矿库存仍在历史相对底部 ， 在补库需求支撑下 ， 钛价有望保持平稳 。
钽：电子景气复苏拉动需求 ， 供给资源较为充足钽具有熔点高、蒸汽压低、冷加工性能好、化学稳定性高、抗液态金属腐蚀能力强、表 面氧化膜介电常数大等一系列优异性能 ， 在电子、冶金、钢铁、化工、硬质合金、原子 能、超导技术、汽车电子、航空航天、医疗卫生和科学研究等高新技术领域有重要应用 。
需求：电子企稳修复 ， 靶材景气有望延续
电子领域在钽下游需求结构约占一半左右 。钽的下游需求结构中 ， 钽电容器和钽溅射靶 材分别占比 34%和 15% ， 二者合计约占钽半数需求 ， 由此钽的需求和电子行业景气度 具有较高的一致性 。此外 ， 钽的化学品以及超级合金占比分别为 17%和 18% 。
钽电容器作为高端电容器材料 ， 主要应用于高可靠性军用和高端民用电子设备 。钽以电 容器级钽粉和钽丝的形式用于 *** 钽电容器 。由于钽的表面能形成致密稳定、介电强度 高的无定形氧化膜 ， 易于准确方便地控制电容器的阳极氧化工艺 ， 同时钽粉烧结块可以 在很小的体积内获得很大的表面积 ， 因此钽电容器具有电容量高、漏电流小、等效串联 电阻低、高低温特性好、使用寿命长、综合性能优异等优点 。然而 ， 相对于当前广泛使 用的陶瓷电容器和铝电解电容器 ， 钽电容器成本较高 ， 主要应用于高可靠性军工电子设 备 ， 以及 5G 等高端民品市场 。
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