餐饮|麻辣烫，中餐的救命稻草？( 三 ) 餐饮|投稿

可以看到，加盟商+供应链的组合，可称得上是中餐工业化非常重要的实现路径之一，成本比海底捞的自营模式低得多。
同时，这也是对于杨国福品牌价值、加盟体系、食品安全控制的巨大考验。
03、难被资本认可的中餐

如果资本奔着餐厅的盈利去考察一家餐饮企业的话，大概率会败兴而归。

A股面对餐饮类企业的上市一直非常严格，投资人对餐饮行业兴趣不大有诸多原因：收入成本确认难、标准化难、连锁品牌少、食品安全问题难解等。
特别是连锁加盟，一旦某个加盟店的食品安全出现问题，那整个品牌都会受到牵连。在餐饮品牌的加盟体系中，这是非常容易出现的问题——加盟者的能力、水平天然参差不齐，品牌方也难以对其实现细致、彻底的约束。
实际上，杨国福的食安问题也从未间断过。据2022年1月北京消协公布的一组数据，自2021年10月食品安全大检查以来，在北京食品安全问题门店数量排名中，杨国福麻辣烫以17家门店排名第三，张亮麻辣烫则以15家门店数量排名第四。
对于任何餐饮企业而言，这都是持续困扰企业发展的实际问题，很难完全杜绝，站在资本的视角，这意味着品牌资产的安全性难以保证。
A股目前已经上市的餐饮公司，包括广州酒家、全聚德等，大多数属于国资控股，国资实际上为资产的安全性“上了一道锁”，但即便如此，这些上市公司的表现也普遍不好。
在港股市场，海底捞作为龙头企业的发展，一度给整个产业带来了巨大的希望——九毛九等公司也随之被更多追捧。

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资本市场对海底捞的评判已彻底改变
但随着海底捞疫情扩张战略的失败，其极高的市盈率开始自由落体式滑落，市场对其的判断回归到了一家常规意义上的“火锅餐厅”，不再将其视为能够一统火锅江湖的标杆性企业。
海底捞的崛起，以及受到资本市场热烈追捧的过程，可以看做餐饮企业在资本市场中探索的1.0时代。
如今1.0时代的热情已随海底捞的触礁而消散，但在过去几年中，安井食品、千味央厨为代表的预制食品、颐海国际为代表的调味料公司，本质上都是餐饮供应链企业。麻辣烫将这种品牌+供应链模式彻底显化，相当于是给资本市场讲述了一个新的故事。
除了不可控的“非标准化”和“无品牌”等问题，资本不待见中餐的阻碍还在于中餐连锁普遍薄利多销，即净利润偏低且波动较大。
一组已上市餐饮企业的财务数据对比可以更深入说明问题：全聚德连续多年亏损，2018年-2020年近三年平均净利率为-9.72%，国际天食（原名小南国）近三年平均净利润为-22.77% 。广州酒家近三年平均净利率为13.96% 。
为何三家同样做传统中餐连锁的企业营收状况悬殊较大，其中一个原因在于，广州酒家的营收结构与前两家不同：广州酒家有自己的食品加工制造公司且80%以上的利润贡献来自于食品制造（如速冻食品等）、而非传统意义的中餐餐饮。
全聚德约70%的收入来自餐饮，商品销售占比不到1/3 。国际天食（97%以上的收入来自餐厅经营，2%左右的收入来自包装食品销售）。而中餐火锅业的天花板——海底捞，虽然近三年平均毛利率高达57%以上，平均销售净利率也仅有6.54%，2020年更是净利润暴跌86.80%，净利率低至1.08%