投稿|泸州老窖市值蒸发两千亿，10086口老窖池要讲什么资本故事？( 三 )
但是需要注意的是，即便“产能置换”计划顺利推进，由于对老窖池的依赖，高端白酒的产能瓶颈只是被推迟，并没有消失 。而按西南证券推算，未来几年其产能相比茅台、五粮液，仍有近一倍的差距，受前两大高端品牌挤压的日子，可能仍要继续 。
另一方面，山西汾酒、洋河股份等竞争对手虽然在高端领域还不能挑战国窖1573，但在规模上并不弱于泸州老窖，在次高端领域是非常强劲的对手 。对于未来，过去今年刘淼曾多次提出要“重回行业前三”，目前也还没有更改这一目标，但不得不说，困难不小 。
【投稿|泸州老窖市值蒸发两千亿，10086口老窖池要讲什么资本故事？】所以，为了助力国窖1573，泸州老窖去年10月高调推出了新的品牌“泸州老窖1952”，试图打开新的局面 。
这款新品当时的定价就达到899元，与国窖1573的出厂价差不多，属于千元价格带的高端品牌 。管理层似乎想把泸州老窖1952打造成下一个国窖1573，同时利用这一高端品牌，带动整个泸州老窖品系，提升消费者对整个品牌的价值认知 。
此前，泸州老窖也曾大举推出“高光”系列产品，但市场反应并不太理想 。而对于高端市场的消费者来说，能否认可泸州老窖1952这样一个新产品仍是一个未知数 。而一家公司在同一价格带布局两款重磅产品，是否会对前一个品牌即国窖1573造成干扰和冲击，也值得进一步观察 。
这种情况下，资本市场对泸州老窖的看法，又有哪些变化吗？
03 高端白酒VS高速增长，夹在中间不好受自从2015年业绩触底反弹之后，在股价上，泸州老窖最近几年的表现比较稳健 。这次的白酒板块整体回调，泸州老窖从326.61/股的最高点跌到目前（3月14日）的194.98元/股，跌幅超过40%，调整幅度好于老对手五粮液，但相比贵州茅台、山西汾酒等竞争对手，表现还是要差一些 。
因为白酒市场已经成为非常“内卷”的行业，整体市场萎缩，但高端和次高端市场还处于拓展涨停，而资本市场对于白酒企业的态度，一个很重要的参考指标就是业绩增速 。
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泸州老窖的股价表现之所以好于五粮液，一个重要的原因就是，其作为高端白酒三强之一，近年来除2020年疫情影响外，营收增速都在20%以上，归母净利润增速都在30%左右 。如果产能瓶颈能够得到解决，未来几年仍有希望保持这个势头 。
这是资本市场看好泸州老窖的原因之一，反应在估值上，目前其39倍左右的动态PE在白酒板块位居中游，
但是，如果对标目前在营收、市值都相当接近的山西汾酒，泸州老窖的业绩就显得黯淡了不少，因为山西汾酒走出了一波6年9倍的业绩爆发，总营收一举超过了泸州老窖，其估值也高于后者 。
当然，依靠高端白酒方面的优势，泸州老窖在净利润水平和赚钱能力上仍强于山西汾酒 。但随着高端白酒产能逐步接近天花板，泸州老窖能否在和汾酒的竞争中占到便宜，目前似乎并不乐观 。
从机构方面来看，近半年内对泸州老窖做出买入或增持评级的有36家，而山西汾酒的数量为66家，似乎汾酒更受券商的青睐 。其实这也很容易理解，毕竟在市值相近的情况下，喜欢增速更快的那一个很正常 。
总体来看，泸州老窖高端白酒老三的位子目前还比较稳，未来几年的业绩增速也有希望保持目前的状态 。但是，想要“重返行业前三”难度很大，这不仅因为茅台、五粮液在高端领域已经很难超越，还在于其他对手更快的增长速度 。
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