投稿|中概股反弹，是加息前的“黎明前黑暗”还是“柳暗花明”？( 二 )
以上是对美国资本市场过去20多天的走势的基本分析，我们再来探讨美联储加息后对美国资本市场的影响 。
在一般的叙事中，认为美联储加息如回撤流动性，且加息伴随着资本价格的下行，对资本市场也就是一轮挤泡沫行为，也就是加息往往对股市是副作用 。
不过当我们在与实际行为验证时发现，加息与股市并非完全负相关性，如2018年美联储四次加息，其中除首尾两次股市震荡明星，中间股市基本是在加息中成长 。
已经有许多人通过不同角度去解释此现象，诸如优秀企业的数量和成长性，加息的边际效应等，都是可以解释此现象的 。我们在本文中再引入新的变量，加入国外公司持有的美国长期债券来判断，也就是美国加息之后，美国依托于美元的国际储备地位，以及优秀公司的数量，会吸引全球投资者前来，资金从全球回流美国，一定程度稀释了美联储加息的“抽水”效应 。
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上图为2018-2019年，非美国国家持有的美国长期证券（包括债券，股票等），和长期国债的走势情况，颜色深浅表示欧元区持有的多寡 。
可以看到在加息初期，海外市场持有美国长期证券数量会有小幅下降，但随着美元加息的深入，美债收益率的攀升，加之美元作为国际储备货币的强势地位，会使得全世界购买美债和美国证券，也就是美元回流美元，尤其欧元区，在年中之后越发积极 。
这也就可以解释，18年加息中美国十年国债收益率反而下行，这也是考虑市场流动性变量时需要尤其注意的 。
海外美元的回流可以一定程度上稳住美国流动性在加息后不至于断崖式下跌，当加息周期结束之后，充裕的流动性又成为美股反弹的重要因素 。
那么2022年美联储加息又会有什么独特性呢？
考虑到在过去一年多时间里，欧元对美元汇率一直在下行通道中，尤其战争后更是加速了美元对欧元的升值，也就是金融账户一直在从欧洲流向美国（美联储官网有数据披露，不再赘述） 。
那么另一方面我们也在考虑，当下美联储究竟是“鸽派”还是“鹰派”，这个问题在全世界都有着相当大的分歧 。
我们在此认为，现阶段鲍威尔为首的美联储应该还是“鸽派”为主，理由为二：
其一，当下美国通胀虽高，但通胀的原因不仅仅是大放水后需求端的旺盛，亦有疫情中全球供应链紊乱下的供给不足，如果只从货币手段入手，忽视了供给端，可能会简化问题 。近期拜登政府要求释放原油储备库，并号召本土石油生产，也是想通过提高供给，改善供需关系，给通胀减压；
其二，当下美国正临近利率倒挂的临界点，流动性不足，这往往是经济下行的征兆，是不利于经济复苏的 。
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上图为美国十年国债与两年国债的收益率差，当下正接近于临界点 。也就是在加息，战争以及其他不确定因素之下，投资者对当下更加悲观，减少流动性资产持有，转以投资长期稳定资产，短期流动性就面临挑战，从历史规律看一旦价格倒挂形成，就预示着巨大的经济下行压力，而此时若要扭住局面，往往就是通过降息为市场注入流动性 。
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