投稿|谁是中国的英飞凌？( 三 ) 投稿|半导体|芯片

我们以IGBT这一最大单一产品在最大下游汽车领域的情况举例，英飞凌占据了超过50%以上的份额，其他能够数得上名字也基本都是外资品牌，比如日本的三菱、富士和电装，德国的赛米控；国内比亚迪半导靠内供自己的车拿到了超过10%的份额（注：关于比亚迪半导的分析，可以参考锦缎之前的文章《比亚迪半导体，配得上“车芯第一股”吗？》），而其他公司份额基本都是低个位数的状态。
前文介绍到，英飞凌的主要产能又在海外，汽车、光伏、风电这些对功率器件稳定性要求极高的下游，需要厂房在看得见摸得着的地方，才会感到安心。下游主要的工业客户无不想切换成国产的供应商，最近一年多的缺芯潮，又急速加快了这一进程。

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我国新能源汽车IGBT模块供应商市场份额（2019年），资料来源@民生证券
因此从半导体企业到下游客户，从学校到工厂，从研究员到基金经理，无不在声嘶力竭的喊着要增强功率半导体的自主性，而这份期待也直接转化到相应上市公司的估值上去了，以最被大家追捧的斯达半导为例，2022年的动态PE估值高达100倍以上，考虑到增速的话PEG也高达2倍以上，虽然A股半导体“高贵”，但大部分标的的估值也是不超过50倍的。
自然，国产化能否成功就变成了行业更迭的催化剂。从行业发展规律来说，功率半导体属于成熟制程的产品，因此基本不受到中美经贸关系的影响，决定本地化能否成功的供需矛盾点就在于：
1）是否有下游需求配套？欧洲和日本功率半导体领先就是得益于其下游庞大的工业需求支撑，而中国作为最大的功率半导体采购国，占到全球需求的近4成，需求自然不是问题。
2）能否有好的供给？供给就取决于产能、资金、人才、技术等等方面，关键是要看国产公司的水平如何。
因此，对国内功率半导体发展分析的核心，就落在了国内公司能力究竟如何这个单一问题上。

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图6：斯达半导盈利预测与估值，资料来源：万得资讯
03、谁是中国英飞凌？

热度催生产业链的崛起

正是由于巨大的供需差，且参与门槛相对于其他半导体产品低，功率芯片成为国内企业争相布局的领域。
在A股两市上市的半导体公司数量其实不算多，到目前为止仅有92家，而其中主业为功率半导体的公司数量高达17家，占比接近20%，而上文也提到，功率半导体只占半导体行业整体规模的10%不到。显然是被“超配”的。
再看下市值分布，最小的仅40亿，最大的闻泰科技超过1200亿元（注：闻泰科技是双主业公司，手机ODM业务仍价值几百亿），也就意味着各种类型的公司都有，如果我们再考虑到没有上市的公司，就立马能够感知到这个领域的热度，大象蚂蚁都纷至沓来。
在媒体报道中，我们时常听到xx半导体公司投资xx亿元，其实很多都跟功率半导体相关。