投稿|中国并未关闭PCAOB的审查大门——中概股未来投资价值分析投稿|中概股

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图片来源@视觉中国

文｜北京海证

3月8日，美国证券交易委员会将5家中国企业纳入“临时退市清单”，这5家企业分别是百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药，恐慌情况继而引发3月10日中概股集体大跌。
2022年3月初以来至3月中旬，中概互联网ETF连续下跌24%，阿里巴巴、百度、京东等分别下跌3%、6%和9% 。直至3月16日，刘鹤副总理召开的国务院金融委员会专题会议，释放积极信号，中概股才短暂迎来反弹。但是行情大起大落，中概股并未真正走出泥潭，前途依然生死未卜。
01、导火索——《外国公司问责法案》根据美国《外国公司问责法案》，从2021年年报起，如果美国公众公司会计监督委员会（PCAOB）连续3年无法检查在美上市公司的会计师事务所，则美国证券交易委员会(SEC)将禁止该公司股票在全美交易所上交易，并强制退市。最早退市时间为2024年，即披露2023年年报后。由此可见，留给监管合作协议的时间十分紧迫，由不得犹豫与彷徨。
其实早在2021年年初，中概股就开始了其“跌跌不休”的下行趋势。从下图可以看出，中概股互联网ETF的2021年以来的下跌行情与《海外公司问责法案》的演化路径基本吻合。港股市场也受到波及，恒生科技从2021年2月18日的11001.78点下跌至3月28日4494.0，跌幅达59% 。
具体时间点如下：（1）2020 年 12 月，美国总统特朗普签署生效《外国公司问责法案》，引发中概股短期小幅回调；（2）2021 年 3 月，SEC 通过《外国公司问责法案》最终修正案，以执行信息披露要求，加大中概股退市压力；（3）2021 年 5 月和 2021 年 12 月，《外国公司问责法案》相关实施细则征求意见及正式落地，引发持续下跌行情；（4）2022 年 3 月，5 家中概股公司列入《外国公司问责法》暂定清单，如连续三年进入清单将被禁止上市交易，中概股退市风险转为大概率事件。

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误读与解读——针对会计师事务所的检查而非企业账本
关于审查消息一出，群情激奋，认为是要审查我国企业的财务报表或账本，这大大践踏了监管主权，此时“一致预期”觉得“没商量”。其实PCAOB是国际上注册会计师行业的独立监管机构，其检查主要是针对会计师事务所而非上市公司的审查，审查的内容是会计事务所的质量控制体系、检查审计工作底稿，而不是上市公司的报表。
矛盾所在——中美跨境审计之争

中国法律法规认为，PCAOB并不能直接检查审计中概股的中国内地和中国香港的会计师事务所，并获取审计工作底稿。一是由于监管主权的问题。二是审计工作底稿涉密问题。由于审计工作底稿是全部审计过程工作记录和获取的资料，可能涉及商业秘密和国家秘密，出于国家安全的考虑，针对PCAOB的审查中国监管机构一直处于谨慎的态度。