投稿|快手亏损根源：企业自身仍定位“成长股”( 三 )
如果说基本面的表现决定着企业估值的定性，显然当下快手仍然处于“成长股”的阶段，也是区别于“价值股”的，之所以如此划分，乃是因为前者市场更侧重于增长，以及未来预期，在对预期的展望中往往给高估值，后者“价值股”则主要以确定预期为主，此类公司成长性稳定，股息和回购节奏确切 。
笼统地说，当下中概互联网领域正处于两类分化阶段，一部分公司成长性确切，大手笔回购，估值标准也稳步下行，低风险低溢价是投资主要特点，以头部企业为主，另一类企业则处于中高速增速，仍具有利好和利空两大极端，高风险同时也往往伴随高收益，如我们本文所研究的快手 。在两阶段的切换周期内，就会出现一定的困惑，市场经常会出现喜好的偏差，混淆两种风格企业 。
接下来我们简单来探讨快手在市场中的表现 。
首先我们将股价与单日成交规模做了点状分布，见下图
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分析上图后我们得出以下结论：
市场对快手的定价相对集中，在80港币上下，从IPO至今，快手股价出现了极大的跌幅，下跌过程中成交量跃起，直到在80港币区间内，交易规模迅速跃起，成为市值的支撑价格 。
我个人在很长一段时间总纠结于“市场有效”抑或是“无效”，浅显说就是股价是否如实反馈了市场定价，而市场定价是否就真的准确 。在观察了多家公司，进行多次数据分析之后，基本可认为：市场短期内给企业的定价是“无效”的，股价波动受情绪，消息等诸多因素影响，往往失真，但长期看，无数个交易者在长期过程中用手中钞票选定的价格，就会趋向于有效 。
在上图中可以看到快手的理性价格是在80港币上下，也就是当下这个时点 。若快手仍然是“成长股”，结合前文我们对成长性的分析，其股价溢价就需要仰仗于经营的杠杆能力，即能否用更少的费用撬动更大的成长性 。
为验证上述结论，我们再引入新的研究框架，对快手股价与恒生指数的相关性进行动态分析，见下图
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上图为快手股价与恒生指数的相关性分析，可以看到在IPO初期股价快速下行中，其与恒生科技的关系也堪称自由落体式回落，结合现实也就是个股跑输大盘，且差距越来越大 。
直到2021年末之后，两者关系又处于修复中，振幅越来越小，也就说快手股价与大盘的振幅越来越趋同，在此区间股价波动性主要受大盘波动影响，稳定性要优于上述初期 。
当下港股大盘尚未走出阴霾，且受美联储加息影响市场尚存在诸多不确定性，港股未来是存在潜在风险的，但另一方面港股估值又处于低点（恒生指数平均市盈率跌破15倍），换句话说，港股现在具有鲜明的“价值股”特征：市值规模压缩程度要高于企业基本面程度 。
从市场角度去思考就具有了以下特征：1.个股具有成长股特征；2.市场具有鲜明的“价值股”特点’3.市场和个股又具有高度关联性 。
对于快手个股，其表现一方面要仰仗自身业务能力，另一方面亦不能忽视市场整体接下来的表现，在加息周期内如果市场偏爱于“价值观”市场，那么港股的崛起就会对快手有积极的意义，反之亦然 。
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