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投稿|通用电气衰退往事：失去的20年里，它做错了什么？( 四 )


投稿|通用电气衰退往事：失去的20年里，它做错了什么？
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数据来源 @ GE 2020年年报
这几年GE一直在大力减少负债，GE资本2020年年底同比借贷减少70亿美金，GE工业同比减少70亿美金。
02、GE过去二十年做错了什么以上，我们了解了GE的企业结构。接下去，我们就可以进一步探讨，GE在过去二十年中，到底做错了些什么。
第一：资本配置谬误
对于一个大企业来说，有机增长只是一方面了，更重要的是资本配置的能力。GE在杰夫·伊梅尔特（Jeff Immelt，后面还会讲这个人 ） 的带领下，犯了很多资本配置上面的 “ 低卖高买 ” 的谬误。
2001年开始，一代传奇杰克·韦尔奇（Jack Welch）退居幕后，把接力棒交给了伊梅尔特。
Jeff和Jack的经营方式非常不同 —— Jack崇尚有机增长，Jeff则崇尚外延并购。在Jeff管理GE的岁月里，GE一共花了1750亿做并购。可惜的是，偏偏Jeff的并购能力实在不咋地，好多并购都是彻头彻尾的灾难。
在2001-2009年间，Jeff将GE金融发展成了一个庞然大物，比如在2004年从阿波罗资产管理公司手里作价5亿美金接过了WMC房贷公司，这个公司是做次级贷款的。金融海啸来袭时，GE金融占全公司营收比例的40% （ 现在只有10%都不到了 ），结果在金融危机中受到重创。
大家可能有印象在金融危机期间GE有融资的问题，这里商业票据融资问题主要就是出在GE资本上。到了2014年，GE分拆了同步金融公司(Synchrony Financial)，分拆那年SYF的营收为120亿美金，如今为150亿美金，GE也算是慢慢从金融板块抽身了。
随后，两家公司的股价走势是这样的 ：
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数据来源 @ 晨星
同步金融公司股价涨了90%，而GE的股价下跌46%... …
第二：行业发展误判
与第一点相关联，并购和分拆的底层逻辑应是行业发展预判所引导的。巴菲特在2020股东会上提到美国的金融业比起十五年前已经大幅好转，上面同步金融的分拆，显然不是一个价值创造的案例。
2014年下半年，油气行业开始崩盘，GE油气遭受重创。当时另一个板块却欣欣向荣—传统能源。传统能源板块当年的利润率高达19.4%，完全不比航空航天和医疗健康板块逊色。
于是Jeff为了平息分析师们的怒火，抛出了一个并购计划——作价106亿美元，收购同行业公司Alstrom。这笔并购，是Jeff的一把豪赌。Jff的赌注是—— 未来十年燃气轮机在短期会高速增长，长期能稳定增长。除此之外，火电被淘汰的速度不回太快 （ 因为这笔并购让其火电发电业务量翻了一倍 ）。
谁也没有想到的是新能源价格的降幅。2010年，美国能源部对风能未来十年的发展做了预判，该预判比实际数字低了383%。
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数据来源 @ IHS Markit
以2020年为例 ：
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