投稿|网易云等港股频频“破发”，文娱企业为何挤破头上港交所？( 三 )
寒冬凛冽，业绩遭遇“滑铁卢”实际上，分析上述文娱企业后河豚君发现，其股价不振的因素，一方面是投资者看衰文娱企业后市表现，另一方面是上市后企业出现业绩“变脸” 。Choice数据显示，2021年上半年，除猫眼娱乐、稻草熊娱乐等少数头部企业营收实现增长，另外5家企业营收都同比下降 。
首先，今年有一些头部文娱企业，较快从疫情中恢复过来 。然而即使它们业绩表现不错，股价依然大幅下跌了，如猫眼娱乐、稻草熊娱乐 。
2021年上半年，猫眼娱乐实现了扭亏为盈 。财报显示，猫眼娱乐实现收入18亿元，同比大增786.2%；盈利3.87亿元，2020年同期为亏损4.31亿元，其业绩扭转主要是受益于国内新冠疫情控制良好、中国电影市场稳健复苏 。
同样，上市之后的稻草熊娱乐经营状况一直比较稳定 。从2021年上半年来看，稻草熊娱乐实现营收9.75亿元，较上年同期上升68.1%；归母净利润9414.7万元，较上年同期增长73.9% 。
而这些头部企业，在业绩能打的情况下，还跌得如此惨烈，除了有杀估值的情况，就是市场普遍对文娱企业信心不足，投资者对其后续发展持悲观态度，以至于这些企业无奈“躺枪” 。
除此之外，企业业绩拉胯也是导致股价下跌的重要因素，典型的如网易云音乐 。近年来，网易云音乐虽然营收在不断增加，但始终处在亏损阶段 。2018年至2020年，网易云音乐营收的复合年增长率为106.5％，但同期经调整净亏损分别为人民币18.14亿元、15.80亿元及15.68亿元 。2021年上半年，网易云音乐净亏损38.09亿元 。
还有的企业上市后就业绩“变脸”，其原因重点在两块 。首先，市场大环境趋向保守，对文娱内容监管力度不断加强，黑天鹅事件更时有发生 。不少影视公司制作的传统项目定档难，导致公司强势业务表现拉胯，如新石文化、力天影业均是典型 。
就拿新石文化来说，财报显示，2021年上半年，新石文化营业收入减少约91.4%仅有人民币50万元；净亏损达到2790万元 。今年上半年，新石文化收入主要来自授出电视剧播放权许可，包括《红蔷薇》及《野山鹰》，但均为在二三线卫视重播，整体收入十分有限 。
力天影业同样因剧集难以播出，导致业绩下滑 。2021年上半年，力天影业实现收入1.55亿元，同比减少39.53% 。整个上半年，在自制剧方面，由于档期、定价等因素，力天影业没有剧在卫星电视台首轮播映 。在买断剧方面，力天影业仅有一部买断电视剧《爱的理想生活》获得卫星频道首轮播映许可 。
尽管该项目为力天带来了1.21亿元的收入，但利润十分有限 。财报中力天表示，这部剧的低毛利率甚至直接让力天影业的毛利率出现了明显波动，从去年同期的34.1%大幅下滑近10个百分点至24.3% 。
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另一块，由于整个行业处于低迷期，不少文娱企业谋求转型，但拓展的新业务尚在培育阵痛期，如祖龙娱乐、华夏视听教育等，目前仅有支出，还未见回馈 。
例如为分散影视经营风险走上了多元化路径的华夏视听教育，构建了“高教+影视+培训”生态，但是依然没能扭转业绩下降趋势 。上市一年多，华夏视听教育的业绩“变脸”，上半年营收利润双双下滑，影视板块业绩下降尤为严重 。
此外，今年4月，华夏视听教育正式收购了美术培训类学校水木源，水木源财务并表 。报告期内约三个月，水木源约产生收益1516.8万元，对华夏视听教育上半年总收入贡献仅6.6%，可见，其业务仍处于转型探索期，对上市公司营收贡献有限 。
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