投稿|贝壳不是瑞幸咖啡
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图片来源@视觉中国
文｜极点商业，作者 | 刘珊珊，编辑 | 杨铭
又一家中概股被做空机构瞄准 。12月16日晚，浑水发布针对贝壳找房发布了一份77页的做空报告，称贝壳像瑞幸咖啡，是一个巨大骗局，估计其第二季度和第三季度的收入数据被夸大了77%-96%，新房总交易额（GTV）被夸大126%，存量房交易额被夸大33% 。
对浑水做空报告，贝壳随后态度强硬回应称，确保财报数据的真实性和规范性，欢迎各种调查，但坚决抵制任何机构的恶意做空行为 。
受浑水做空消息影响，贝壳盘前一度大跌超10% 。但在贝壳强硬回应后，股价当日逐渐企稳，一度拉升涨超14%，当日收盘跌1.98%，报18.31美元/股，总市值218亿美元 。
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12月17日晚，贝壳针对指控发布详细声明，表示“根据对报告的初步审阅和评估，公司认为该报告毫无事实依据，存在大量事实错误、未经证实的陈述以及误导性猜测和解读 。”
贝壳称，报告也显示出浑水对中国的房产交易行业缺乏基本的认知 。贝壳董事会已授权独立审计委员会对浑水报告中的主要指控进行内部审查，并由审计委员会聘请的独立第三方顾问提供协助和建议 。
贝壳再次回应后，美国时间12月17日贝壳股价收盘大涨5.68%，报19.35美元/股，总市值231亿美元 。
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截至目前，浑水与贝壳“攻防大战”尚未有最终定论 。不过，多位业内人士均表示，做空对资本市场来说很常见，是成熟资本市场的重要组成部分，也是合理价值发现的制度性工具 。但是恶意做空却有本质的区别，是一种以制造、夸大和扩大看空预期为特征的市场操纵行为 。
因此，浑水发布的报告，是恶意做空还是正常做空，对贝壳来说将是完全不同的命运走向——从目前市场反应来看，与浑水此前做空瑞幸咖啡市场一致唱衰不同，绝大部分网友认为浑水在“碰瓷贝壳” 。同时，海外机构内部也出现了意见分歧，头部数据供应商如百观、Sandalwood、Yipit等公司，均对浑水做空报告进行质疑 。
01 浑水VS贝壳24小时“攻防战”在浑水报告对贝壳的指控中，虚增GTV和收入、虚报门店和中介数是其中指控重点 。而贝壳的反击方式，则是在24小时内，针对报告内容逐一拆解回复 。虚增GTV和收入上，浑水编写了一个程序来收集贝壳上的交易数据，然后通过实地采访、实地考察和实体店检查等方式，对结果进行抽查 。据浑水报告估计，贝壳2021年Q2-Q3的收入虚增了大约77%-96%，新房GTV和存量房GTV分别被夸大126%、33% 。贝壳反击称，浑水抓取交易量数据的方法是错误的，其对于贝壳的新房交易GTV和收入的计算存在严重遗漏 。“提供新房交易通路有四条：一、链家门店；二、平台连接门店；三、新房销售团队；四、其他销售渠道 。而在其报告中只计算了第一、二种方式，却遗漏了第三、四种方式 。”贝壳称，不仅如此，在估算第一、二种通路的GTV和收入上也有明显的问题 。
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