投稿|三一重工：成龙头易，撼周期难投稿|拥抱新基建

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图片来源@视觉中国

文｜阿尔法工场

行业周期叠加经济周期，想要熨平波动不是一件容易的事情。
工程机械设备是制造业一个重要的子行业，产业内关联度高、吸纳就业能力强、技术资金密集。这个行业，不仅仅关乎到基建、矿山等重大工程，也影响到地产、公共设施等民生问题，被视为国之重器。
在众多的工程机械企业中，三一重工（600031.SH）是第一批跨海出国、将中国制造的名片输出海外的代表性企业之一，集众多美誉于一身。
如混凝土机械全球第一名，挖掘机中国第一名、中国首家“破千亿”的工程机械企业，中国申请及授权专利最多的工程机械企业、2020年“最受赞赏”的中国企业等。
然而，与萦绕在身边的光环相比，三一重工在二级市场上的表现却判若云泥。
自2021年2月18日开始，三一重工便开启了单边下跌，股价从47.33元一路下跌到16.50元，跌幅超过65% 。
【投稿|三一重工：成龙头易，撼周期难】在股吧里，股民们通过对三一重工改名，生动还原了股价暴跌的过程：先改成“二一重工” ，再跌就改成“一一重工” 。
翻开三一重工的朋友圈发现，股价大幅下跌并非个案。起重机龙头中联重科（000157.SZ）期间跌幅超过55% ，破碎锤龙头艾迪精密(603638.SH)跌幅超过60% ，液压缸泵龙头恒立液压(601100.SH)跌幅同样超过60% 。
如此看来，整个工程机械行业均陷入了大幅下跌的泥潭。一个最直接的推断是，行业的基本面出现了问题。
01、工程机械处于弱周期中挖掘机，工程机械中最核心的设备。从毛利率看，以三一重工为代表的挖掘机毛利率常年在30%以上，混凝土机械毛利率在25%左右，铲运机械毛利率在20%左右。
2019年全球挖机价值量，在工程机械行业中占比高达58% ，作为核心机种地位，仍在持续强化。
可以说，研究工程机械行业，先研究挖掘机。
以对近10年挖掘机的当月销量同比增长分析来看， 2016年5月至2021年4月，长达五年的时间里，挖掘机行业基本处于一个上升周期中。
尤其是2020年03月数据出现了一个小高潮，挖掘机销量同比大幅增长。
然而，市场变化风云莫测， 2021年5月至今，挖掘机销量已经连续9期同比下滑。毫无疑问，现阶段挖掘机正处于弱周期。
同理，工程机械，这个典型的周期行业，如今也面临着回潮期。

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数据来源@同花顺iFinD
02、大幅增长与回落之谜究竟是何原因，导致工程机械销量大幅增长而后连续下滑呢？我们先将时间线拉回到2020年3月。
在此之前，受疫情影响，挖掘机销量连续出现下滑。直到2020年3月，国内疫情得到有效控制后，工程机械设备的补偿性需求开始快速释放，叠加国家加大逆周期调节力度，基建投资持续上行。