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投稿|405亿私募背后的28家文旅投企业，资本拒绝了谁，拥抱了谁？( 二 )


抛开资料完备性与否不提，文旅投企业本身近年的发展情况，或也是影响交易所做出判断的重要依据 。
首先来看2022年首个被终止的文旅投企业私募债，是由恩旅集团申请发行的8亿元2021年非公开发行公司债券 。恩旅集团为湖北省文化旅游投资集团有限公司（以下简称鄂旅投）的全资子公司，拥有1个5A级景区、1个世界文化遗产景区、3个4A级景区、1个文旅小镇及多家特色酒店 。
有业内观点认为，这只8亿元的私募债，恩旅集团原本是计划用于恩施大峡谷项目建设运营 。但是，根据中诚信国际数据显示，恩施大峡谷景区2020全年净亏损高达1.2亿元 。
原因无他，此前凭借着独特的地理景观，恩施大峡谷在疫情前年客流量近400万，但是以门票收入为主的传统景区盈利模式让其在疫情后收入锐减，一定程度上影响了资本市场对其的未来营收预期 。
项目未来营收预期的不确定之外，债券发行公司的负债率或也能左右资本市场的判断 。由安徽滁州天长市国资委控股的天长文旅发展，其申请发行的一只5亿规模的私募债于今年2月被上交所终止 。翻阅官方已公布的资料，在2019年至2020年，天长文旅发展利润加速增长的同时，资产负债率也同步增长，从2019年末的0.01%到30.75% 。
潼南旅投申请的10亿元非公开发行公司债券近期也得到了交易所的反馈，被终止 。尽管有关潼南旅投经营状况的公开信息寥寥，不过在同由潼南国资委控股的重庆市潼南区城市建设投资(集团)有限公司的一份债券年度跟踪评级报告中显示，截至2020年末，潼南旅投位列潼南城投应收款应收对象前五，金额为1.95亿元 。对于注册资本为100亿元，实缴资本为10亿元的潼南旅投而言，这个规模的待支付款项或也是一笔不小的负担 。
成功申请私募债的文旅投企业的生存现状表现又是如何呢？
2022年度文旅行业首只通过的私募债是由景德镇陶文旅申请发行的，规模为10亿元 。景德镇陶文旅最早诞生于1903年，已有上百年的悠久历史 。
此前，东方金诚公告称，上调景德镇陶文旅主体信用等级为AA+，评级展望为稳定 。不仅如此，2021年东方财富也显示景德镇陶文旅发行的1只债券在2021年上半年与其他36只债券一同获得评级上调，是对其成长能力和偿债能力的一种官方肯定 。
在今年成功发行私募债的文旅投企业中，即墨旅投多次成功发债 。此前，据亚洲旅宿大数据研究院统计，在2020年-2021两年间，即墨旅投先后发行了6笔债券共计22亿元 。不仅如此即便是在今年，即墨旅投也已有多笔债券成功发行，如1月中旬发行的5亿元“22即墨旅投SCP001”等 。
此外，即墨旅投于本月初拟发布2022年度第一期中期票据注册文件，拟发行5亿元中期票据，经中证鹏元资信评估股份有限公司评估，主体信用等级为AA+ 。
不过，相比即墨旅投，灵山文化旅游的发债经历显然更胜一筹 。据亚洲旅宿大数据研究院统计，在2020年-2021两年间，灵山文化旅游共发行了18只债券合计67亿元 。同样，多次成功发债，是交易所对其偿债能力的一种肯定 。
公募、ABS、美元债，企业为什么偏爱私募？实际上，包括私募债券在内，公募债券、ABS以及美元债等都是文旅投企业的信用融资渠道 。不过，相比于私募债券市场如火如荼的发行态势，其他融资渠道的表现却异常冷清 。为什么文旅投企业偏爱私募债券？
首先是发行条件宽松与否 。如上文所言，公募债券的发行申报制度为核准制，需要经过审核和批准，相比私募债券的备案制更为严格 。例如此前灵山文化旅游就曾在申请一只公募债券时收到了证监会的反馈意见，其中要求发行人披露灵山文化旅游上半年经营业绩情况以及对偿债能力的影响 。

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