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投稿|健合集团2021年财报解读，全家庭营养健康布局价值几何？( 三 )


但值得注意的是，目前Swisse的产品和营销渠道重心大多集中在线上，主要消费人群为年轻女性，而线下渠道却少有涉及 。这就意味着Swisse很难辐射到另一批保健品消费主力军——老年用户，这就在一定程度上限制了Swisse未来的市场想象力 。
而成人营养与护理用品业务（ANC）能否更进一步发展，甚至成为健合集团未来营收的顶梁柱，或许关键就在于其对线下渠道的渗透 。
宠物营养品有前景没钱景？关于宠物营养与护理用品业务（PNC），健合集团于2021年3月才正式宣布启动 。而其营收主要由健合于2020年11月收购的美国宠物营养品公司Solid Gold素力高和2021年10月收购的美国线上高端宠物补充品品牌Zesty Paws两部分组成 。
从目前来看，宠物经济确实是当下的一大市场风口 。
艾媒咨询数据显示，2020年中国宠物市场规模为2953亿元，同比增长33.5% 。预计到2023年，宠物行业市场规模将达到5928亿元 。此外，据不完全统计，2021年国内宠物行业共发生了42起融资，披露的融资金额超过31亿元，而其中的宠物食品领域独占16起 。
从这个角度看，健合的PNC业务似乎有着颇为广阔的市场前景 。不过在向善财经看来，健合的宠物营养品生意恐怕是有前景没“钱景” 。
一方面宠物食品大多属于原材料初加工型产品，用户追求的是安全实用和性价比，不存在太多精神层面的价值 。所以宠物食品领域的品牌溢价和用户粘性都相对较低，这也意味着宠物食品领域并非高毛利赛道 。
另一方面由于宠物食品领域低技术含量的特性，导致其市场准入门槛较低，在资本的助推下，整个宠物食品赛道竞争愈发激烈 。据天眼查APP数据显示，目前有关宠物食品的公司企业已超过十万家 。
投稿|健合集团2021年财报解读，全家庭营养健康布局价值几何？
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而健合收购的这两家美国宠物营养品公司虽然颇具实力，但能否从宠物食品赛道的千军万马中脱颖而出，这依然是个未知数 。而且从健合收购素力高到转型启动PNC业务，前后仅用了两年时间，这很难不令人担忧其内部管理的磨合问题，毕竟健合的内部管理素来备受外界诟病 。
此外，从2015年Swisse的高溢价并购到Solid Gold和Zesty Paws的收购，使得健合集团的商誉一路高涨 。截止2021年年末，公司商誉已高达74.72亿元，在总资产中占比高达36.84% 。
同时，其资产负债率在近几年来也一直维持在高位 。数据显示，2015年至2021年，健合集团的资产负债率分别为73.97%、77.50%、70.19%、67.35%、64.73%、63.98%和70.98% 。同期，公司的流动比率也从2014年并购之前的3.42下降至0.8 。
从目前来看，健合集团短期的偿债能力问题不大，但这可能是因为健合集团的负债主要以长期借款为主 。截止2021年末，健合集团的长期借款已增长至43.11亿，而其总市值目前尚不足70亿港元 。
总的来看，健合集团的“全家庭”营养健康布局虽然都面临着或多或少的业务风险，但同时也存在着极大的市场机会 。不过，健合究竟会作何应对，这一切或将由时间来见证 。 

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