投稿|贵州茅台，“一哥”的隐忧( 二 ) 投稿|新消费

回到贵州茅台。近两年在疫情扰动下经济下行，消费疲软，而1499指导价的飞天茅台却一瓶难求，终端自由可购买价格也是一涨再涨。类比房地产调控经验，即便不掌握确切的需求结构数据，仅从价格的快速上涨本身就不难得出必须出手调控的结论。
因为这种情况持续下去，会吸引越来越多的投资性需求，扭曲供需结构，导致大量的渠道商囤货惜售涨价，泡沫推动泡沫，直至泡沫破裂。一旦泡沫破裂，大量的投资性库存就会变成恐慌性抛压，反噬渠道体系和品牌力，得不偿失。
理解了这一点，就不难看出茅台酒厂努力稳定终端价格的必要性和迫切性。
渠道改革，助力企业行稳致远过去几年，高端次高端白酒的崛起很大程度上受益于茅台的持续提价，为其他品牌打开了增长空间；但如果茅台不能对终端价格进行有效管控，确保价格有序上涨，则很可能“成也萧何败萧何” ，一旦泡沫破灭也会对整个高端白酒行业产生重要重大负面冲击。因此，扩大直销占比、推动渠道改革，不仅对茅台自身，对整个高端白酒行业也有重要意义。
说到这里，很多投资者可能有疑惑，为何不通过扩大供给来平衡需求侧的压力呢？这就要从茅台的生产工艺说起，茅台独特的生产工艺使得其未来几年的产量增长基本属于明牌，无法靠临时扩产对需求侧的爆发式增长产生有效平抑效果。
茅台原董事长季克良曾在文章中介绍茅台的生产工艺，摘录如下：

“茅台酒生产周期较长，每年重阳开始投料，同批原料要历时一年，经九次蒸煮、八次发酵、七次取酒，再经三年以上酒库存放，最后精心勾兑，普通型茅台成品酒方能包装出厂。整个过程耗时至少五年。所以，普通型茅台酒一出厂，就可以说已经是五年的‘年份酒’了。”

从上述生产工艺不难看出，茅台每年经过“九次蒸煮、八次发酵、七次取酒”生产出来的只能称之为基酒，还需要经过长期储存和精心勾兑才能出厂销售。根据年报表述，当年生产的茅台基酒至少五年后才能销售（不是1:1的对应，中间会有损耗，有老酒留存，同时也涉及不同年份基酒的比例勾兑）。
【投稿|贵州茅台，“一哥”的隐忧】从茅台2016年以来的基酒产量看，增速基本在10%以内；尤其是茅台酒的基酒， 2018-2020年基本处于零增长状态，这也限制了2023-2025年的茅台酒供应量。供应受限带来涨价预期，反过来会加大渠道囤货惜售的心态，推高终端价格，价格攀升又会加剧投资性需求，形成正反馈循环。