投稿|2021资本市场年终观察：从此便是新世界( 六 ) 投稿|投资者说

但一级市场通常的经典投资模式是“一对一”定价，即公司确定一家大领投方，双方会先确定大致的价格，再去跟更多的潜在跟投机构谈，领投与跟投之间的份额差距通常比较大。
但今年的投资模式发生了明显变化，投资机构对份额的“执念”和对绝对定价权的把控都变得更佛系了。在一些交易中，投资机构慢慢倾向于由市场定价，在一轮融资中每家机构的份额占比开始慢慢趋向平均，出现了投资变“认购”的现象，这也是过去少见的。
? 决策后置
第三个变化就是决策特别后置。在二级市场上，投资人只有买单的那一刻，实际上才是在发生决策，但一级市场通常是有一个交易决策过程的。
一级市场投资有两个经典环节：TS与SPA ， TS是投资意向书，一般意味着机构内部已经达成一致，是对项目投资意向的承诺；SPA是交易文件，基本是机构已经做完决策了、基本确定要投的，只是需要确认交易细节。走完SPA流程之后即可打款、交割。
但在2021年我们发现，真正的投资决策特别的后置，后置到了甚至是SPA阶段、打款的时候，投资机构才会最终确定要不要投。这跟二级市场很像，你对一支股票的最终持仓情况才代表了你对它的看好程度，在此之前的环节都不足够作为参考依据了，随之而来的就是一级市场融资的高度不确定性。
03 关于融资的三个匹配综上，在一个变化如此剧烈的时间点进行融资注定是件复杂的、不容易的事情。结合泰合的交易实践，以下是我们的几点建议，希望对创业者有所帮助。
其实，不管外界环境如何变化，比如过往2015年、2018年也有小周期，但融资的核心是永远不变的——匹配，创业者要考虑的就是怎么给自己的公司匹配到最合适的钱。因此，我们的建议包含三个方向：融资方法的匹配、语言体系的匹配、资金属性的匹配。

融资方法的匹配

关于融资方法，我们今年最直接的体感就是：务必不要低估一级市场的复杂度，也务必不要低估一级市场风向的变化之迅速。
我们过往的融资中，有时候会有手感说多少个TS算是安全的，比如10个TS在很多公司看来已经很安全了。但今天我们实际看到的情况是，多少个TS都不安全，很有可能今天有10个TS ，明天一个机构退出了之后，剩下9个也都没了。
所以，如前文所言，由于资本的退出路径发生转移、一级市场呈现出许多二级市场的交易特征，相应地，企业的融资方法也应当发生变化，很多大家熟悉的融资环节和流程，都应该重新思考其合理性。

语言体系的匹配

第二个话题是关于语言体系的匹配。今年的感觉是非常明显的，确实出现了在投资赛道上的二极分化，能看到有的赛道已经有投资人战略性放弃了，完全不看；有的赛道投资人还看，但是会特别特别关注确定性，比如上市的确定性、盈利的确定性；有的赛道就是投资人往里扎，看一下方向OK、团队OK就可以了。
所以我们的建议就是对创业者来说，一定要理性评估自己所处所处赛道今天的阶段，以及理性评估投资人是怎么看待这个赛道的。