投稿|2021资本市场年终观察：从此便是新世界( 四 ) 投稿|投资者说

因此我们认为，现在的时间节点会是下一个十年的增长拐点，互联网新经济依然存在，永远会有新的模式和需求会出现；但第二产业的科技升级，就会变成未来十年的第二曲线。我们内部开玩笑讲，创业投资永远都不是一件容易的事情，但未来十年看着似乎比过去十年更幸福些：过去，赛道和赛手都要赌，而今天很多赛道是确定性的，因为顺应国运，只需要赌中赛手就可以了。玩笑背后，创业和投资的逻辑确实在发生着一些有趣的变化。

资本变化：政府基金很活跃

另外我们来看资本端，也出现了结构性的变化：国家正在发挥新型举国体制的优势，助力实体产业的发展。落到微观表现上，就是政府基金开始积极地参与投资。
这一点我们感触更深。泰合成立至今近十年的时间里，投资市场上的主流投资人基本都是财务型投资人和战略型的产业投资人，我们自己之前和国家队投资人直接打交道的情况相对较少。但从2019年起，我们能很明显地感受到政府基金的活跃。
从投资角度看，如之前所言，在整个一级市场前100大融资事件中，国家队资本的直接参与度从十年前的不足10%上涨至今年的接近30% 。从募资的角度，据不完全统计，在2019年至2021年的新设基金中，国家队的参与度（包括政府机构、政府引导基金、保险、城控、金控）参与度已经达到了47% 。

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国家队变活跃了，会带来什么结果？
国家队的基金和市场化的基金当然是很不一样的。一些政府在做投资的时候有时候会根据当地的产业基因和自己在十四五规划里面的定位有针对性地去招商、引入相关产业链的企业。比如上海的半导体、航天基因，比如江苏的制造业基因等。
另外，政府基金除了给钱以外，其实可以给到很多资源支持，比如土地资源支持、政策补贴、税收优惠、产业配套支持等等，通过这些方式支持相关产业更好落地。我们自己的项目里，也不止一个有类似的结构设计。
国家队对第二产业科技升级企业也是更有远见和耐心的。在一些有战略科技背景的项目中，公司的产品有很大的价值，但还处在非常早期的商业阶段，市场化的基金可能会关注合同、收入、利润等财务指标，如果公司的商业价值还没有得到验证，投起来会多少有些犹豫。但国家队对这样的项目就比较有耐心，会在市场化基金相对比较犹豫的时候支持企业。
我们可以大胆地做一些设想：在我们刚才提到的第二产业科技升级的投资范式里，有可能未来就会出现国有的资金和产业资金支持的民营GP ，在风险投资的阶段去投资这类科技项目，打好头阵；而在商业化落地确定性更高之后，就会由国有的基金和地方政府直接去投资这些这些项目，完成接力。这可能会是一个有趣的场景，同时也是把产业投资和国家战略有效结合的方式。
02 一级市场的投资与退出