投稿|2021资本市场年终观察：从此便是新世界( 五 ) 投稿|投资者说

前面讲的主要是宏观层面的资产端与资本端的变化，接下来我们可以聚焦一级市场。首先值得关注的就是，资本市场内循环正在启动。
这句话是什么意思呢？我们看以往互联网公司的退出，整体来说还是一个“外大内小”的格局，也就是公司多在境外上市。当下互联网新经济上市公司的市值前十名中，只有顺丰一家在A股上市，剩下的九家不是在港股就是在美股上市。
但其实，境内的资本市场实力是不弱的。今年中国企业在美股和港股进行IPO的公司规模合计约为400亿美元左右，但科创板IPO的规模在今年已经超过了300亿美元，去年更高，大概在500亿美元左右，同时北交所也已经成立，未来更加可期。
大家都知道，如今中国企业赴美IPO在短期内是承压的，我们认为，虽然中国企业仍然可以利用好海外的资本市场，但未来资本的退出路径重心将逐渐从国外转移至国内，未来中国资本市场可能会出现更多的内循环，即投资、退出都在国内，包括A股和香港两个市场，尤其在我们提到的第二产业科技升级领域。
其中，香港作为一个面向外资的、国际型的金融板块，会持续吸纳质地优质的互联网新经济的白马股，比如今年内百度、哔哩哔哩、理想汽车等公司都已在香港市场完成二次上市。而科技属性更重的、涉及到数据安全的板块则可以在科创板、北交所等国家的战略资本市场上得到支持。我们判断，未来科技公司的上市选择将从“外大内小”向“内大外小”的格局转变。中国的企业仍将充分利用国际和国内两个资本市场，但行业分化可能会更加显著。

一级市场二级化

另一个重要的变化是，我们能够感觉到一级市场正在慢慢出现一些二级市场的特点。
? 出现“基石投资者”
港股IPO有一个“基石投资者”的概念，一般是大型的主权基金、PE基金、财团基金等，二级市场上的散户很多时候对公司的价值也拿不准，但权威的基石投资者能够起到公信力背书的作用。
在资产和资本都发生周期切换的时候，一级市场交易必然会变得不确定，主题的切换意味着投资方法的变化，对很多投资机构、甚至非常成熟的投资机构来说都意味着新的挑战。
于是，我们在一级市场上陆续看到了“基石投资者”的出现。
通常情况下，一级市场投资机构之间的决策关联度是比较低的，各家投资人会根据各自获取的信息去独立进行决策。但在2021年，我们在一些项目上看到，投资机构在独立决策之外，还会高度关注与自己共同投资的对手方是谁、是否有大品牌的机构、是否能为公司的技术与产品做背书、甚至是否能给公司带来一些产业资源。在一级市场极其不确定的情况下， “基石投资者”可以消减对无法判断的盲区的不安全感。
? 投资变“认购”
同时，今天一级市场上的投资慢慢变得有点像二级市场的“认购” 。
二级市场上，股票价格是由市场共识决定的，在你交易的时候，每一支股票的价格就已经那里了、IPO时的价格区间也相对稳定，投资人的决策是是否以共识价格进行交易。