投稿|一款产品撑起70亿市值，青瓷游戏能否成为下一个IGG？( 二 )
3年时间，两家公司扣非归母净利润差距从60多倍缩小至1倍以内 。
IGG营业收入领先青瓷游戏4倍，扣非归母净利润只领先1倍，很显然，青瓷游戏利润端表现好于营收端 。
3、毛利率及净利率对比
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数据来源：Wind，DataEye制图
从毛利率来看，IGG毛利率稳定在70%左右，与行业平均水平相当，青瓷游戏毛利率比IGG高7个百分点左右，稳定在77%左右 。
从净利率来看，两家公司2018和2019年的净利率相差不大，基本维持在25%左右 。
净利率分化出现的时间点是2020年 。
IGG净利率在2020年大幅升至38%，青瓷游戏净利率则降至个位数8% 。IGG净利率上升要归功于投资收益，投资收益同比激增381%至1.27亿美元，贡献了近半净利润 。青瓷游戏净利率大幅下降的原因是营销及推广开支大幅上升，当年销售及营销开支高达5.59亿元 。
到了2021年上半年，净利率分化进一步加剧 。由于研发团队扩张及游戏推广开支的提升，IGG净利率恢复至正常水平，青瓷游戏由于可转换可赎回优先股公允价值亏损3.38亿元，净利润为负数，净利率跌至-12% 。
如果比较归母扣非净利率（扣非归母净利润/营业收入），2021年上半年，青瓷游戏和IGG两家公司分别为39%和14%，可见青瓷游戏的盈利能力依然十分能打，这也解释了为何青瓷游戏利润端表现好于营收端 。
4、 一句话小结
从财务角度来看，青瓷游戏绝对是游戏领域中的一匹黑马 。凭借爆款游戏《最强蜗牛》，青瓷游戏跻身“10亿元俱乐部”，迅速缩小了与“前辈”IGG之间的差距 。但《最强蜗牛》是否能持续贡献稳健收益，青瓷游戏的增长是否具有可持续性，值得我们持续关注 。
反观IGG，近几年虽有新游戏发布，但“现金奶牛”依旧是发行多年的《王国纪元》，业务上亮点不够，故营收和净利润基本止步不前 。
02 业务对比：一个游戏撑起一家公司1、战略对比
在发展战略上，两家公司非常相似，均坚持“精品化”战略，但两家公司押注的游戏品类不同，IGG押注SLG类游戏，青瓷游戏则押注休闲游戏（主要是放置类游戏）和RPG游戏 。
从市场规模来看，根据中国音像与数字出版协会发布的《2021年中国游戏产业报告》，2021年中国移动游戏收入排名前100的产品主要以角色扮演类游戏、多人在线战术竞技类游戏和射击类游戏为主，占市场份额将近一半，其中角色扮演类游戏占比约20%，策略类游戏占比为10%，放置类游戏占比3% 。
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图：收入排名前100移动游戏产品类型收入占比 来源：《2021年中国游戏产业报告》
可见，青瓷游戏所押注的放置类和RPG游戏在国内移动游戏市场所占的份额约22%，IGG押注的SLG游戏市场份额约10% 。单从国内市场份额来看，青瓷游戏所在的市场远远大于IGG 。然而，IGG大部分业务位于海外，中国市场占比低于30% 。
从中国移动游戏出海情况来看，策略类游戏最受欢迎，收入占比达41.40%，角色扮演类游戏的收入占比达13.46%，两类游戏抢占了一半以上的市场份额 。
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