投稿|Keep，健身的尽头是电商？( 二 )
而仔细分析Keep的招股书可以发现，销售及营销开支是Keep盈利道路上最大的一个包袱 。
据Keep招股书显示2019年、2020年及2021年前九个月，Keep的相关开支分别为2.96亿元、3.02亿元、8.18亿元，需要强调的是2021年前九个月销售及营销开支竟然大幅增长到342%，直接占到同期全部营收的70.6%，而这项开支在2020年同期仅仅只占营收的22.6% 。
行业研究院李华栋分析认为，通过招股书可以看出，Keep的高速增长是建立在高昂的营销费基础上的，换句话说是烧钱换市场，通过对比所有创业型公司的发展历程可以看出，这并不是长久之计，随着公司经营和营销费用回归常态，还能否保持这样的增长是一个未知数，另外能有多少用户留存也不好说 。
Keep不仅仅有着高企的营销费用支出，在营收层面也出现了问题，近年付费客单价出现了一定程度的下滑 。据招股书显示，2020年和2021年前三季度平均月度订阅会员分别为186万和331万人，但对应的人均支出分别为133元和115元，同比下滑了14%，这对盈利难的Keep来说更是雪上加霜 。
另外，Keep还在上马新的业务条线，这更加剧了资金吃紧的现状 。2021年Keep宣布正在发力PUGC内容，打造自己的内容生态，以及在线上线下业务之间“反复横跳”尝试，原本缩减亏损的Keep又加大了烧钱的力度 。
Keep虽然当时对外信心十足地宣布：“我们对长期盈利能力的信心加强，所以策略性地增加了我们在流量获取和品牌推广方面的支出，以进一步获取、激活及挽留用户 。”
但是这一切导致了Keep净亏损有持续扩大的趋势，Keep截止2021年三季度末剔除优先股公允价值变动影响的净亏损高达7亿，经调整净亏损率60%，换句话说Keep越亏越多 。
不断扩大的亏损加剧了市场的担忧，正是此时媒体开始质疑Keep在亏损状态下寻求上市的真正动机 。
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Keep的招股书编纂者之一为高盛
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Keep的招股书相较于其他企业的招股书来说略显敷衍
行业研究员刘勇指出，从Keep的招股书就可以看出，投行（Keep招股书为高盛等投行所写）对Keep的商业模式可能并没有看懂，招股书撰写略显敷衍，甚至出现了“国际油价急剧下降”这样关联度不高的表述，看着如同“为了上市而上市”，背后正是资本过分强调公司盈利能力，而不重视其商业模式和核心业务是否健康 。
健身平台还是电商？从Keep招股书上可以看出，其担起营收的主业分为三大部分，分别为自有品牌产品销售，在营收占比中达到了60%，是三大业务中占比最大的业务；其次为会员订阅及线上付费，在营收中的占比为30%左右，最少的业务为广告，在营收中占比仅为不到10% 。
投资人魏欣指出，在线健身平台一般模式都比较轻，和其他互联网创业公司差不多，但是在线健身平台对业务上台更为倚重，在流量为基础的同时，需要大量的健身内容和产业来匹配协同，所以增值服务模式对Keep这样的平台格外重要，这也不难理解为什么一家健身平台却是产品销售占了营收大头 。
Keep招股书对于这种模式也有描述，根据Keep招股书显示，健身解决方案围绕用户健身全生命周期，以线上健身内容、智能健身设备、配套运动产品三大业务主线为循环基点，形成会员订阅、内容付费、硬件销售、广告服务等营收矩阵 。
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