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投稿|美国第一次Biotech泡沫启示录( 四 )


在80年代，一款药品只要进入到临床 III 期试验，几乎都可以保证获得FDA的批准，因此筹集资金变得更加容易 。但在Synergen等六家Biotech公司先后失败在败血症上时，临床III 期试验的案例比比皆是 。
例如同样倒在败血症面前的Cortech公司，在临床失败之前，专家依然认为其通过有90%以上的概率通过III期临床试验 。这导致预期成为一种不可信的东西 。
另一个摧毁投资者信仰的则是药品在适用症上的差异 。
安进和Immunex都开发了促白细胞生长的药物，但由于Immunex公司的Leukine仅申请了在骨髓移植中使用，而安进的Neupogen则被批准在更广泛的化疗中使用 。因此在1993年财报的时候，安进Neupogen的销售额高达2.9亿美元，而 Leukine却仅为2290万美元 。
那一段悲惨的时间中，“闪崩”成了美国Biotech公司的常态，那些曾经被市场强烈看好的管线，只要临床数据欠佳，立刻就会引发投资者的抛售 。1993年、1994年，两年中股价一夜腰斩的Biotech公司就不下十家 。
投稿|美国第一次Biotech泡沫启示录
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在最悲观的1995年，已经几乎没有投资者敢去看多Biotech公司了，但这个行业并没有消失，相反如基因泰克、安进、健赞等龙头企业凭借自身产品竞争力成功穿越周期 。
回看1993年-1995年美国Biotech公司的“大崩盘”，对如今的生物制药企业由两大启示：其一，投资者对于临床中的管理应该更加理性；其二，适用症的大小可能直接决定一个产品的天花板 。
对于大多数的Biotech公司来说，那是一场灾难，但对于拥有核心竞争力的公司而言，这实则是大浪淘沙的必然过程 。我们的医药公司不同样如此吗？
04 真金不怕火炼以穿越者的视角看，事情的发展并未如这些分析师所料 。熬过1995年的寒冬后，美国Biotech公司又在二十一世纪达到了新的高度 。
复盘从这场“大逃杀”中突围的“吃鸡选手”，实则有许多东西值得如今的中国医药企业借鉴 。总结起来主要有两条条路径：充分融资、打造爆款 。
第一条路径，通过股权融资，获得充足的资金来持续孵化项目 。
基因泰克的发现就是最好的案例 。虽然基因泰克已经商业化研制出人胰岛素、生长激素等产品，但对于治疗中风的新药Activase投入过多，使得公司无力承担后续管线的研发 。
迫于资金压力，基因泰克在1990年以60%股份为筹码，从罗氏那里获得了21亿美元 。正是由于这次大手笔的融资，才让基因泰克成功穿越1992-1995年的创新药“死亡谷” 。
1993年-2000年，基因泰克先后推出了Nutropin、Pulmozyme、Rituxan、Herceptin和TNKase五款产品，适应症跨越肾功能不全、类风湿性关节炎、乳腺癌等众多疾病 。
依附于大药企的方式，虽然让基因泰克失去了发展的主动权，但其依然在2008年创造780亿美元的“市值神话” 。在估值高位时，罗氏以437亿美元收购了基因泰克的剩余股权 。成为了罗氏集团的全资子公司，基因泰克也算是功成身退 。
第二条路径，拓展合作，寻求打造爆款的可能 。
不同于基因泰克依附于大药企的做法，安进选择的则是更加独立自主的道路，通过创立合资企业的方式，跨越资金和渠道上的不足 。
安进的开局并不算顺利，在研制第一款产品促红细胞生长素（EPO）时，公司就遇到了资金问题 。为了最大限度的降低风险，安进选择联合成立合资企业来分散风险 。

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