投稿|中概股崩溃启示录投稿|中概股

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图片来源@视觉中国

文 | 锦缎

2021年2月17（正月初六），春节之后的第一个交易日，投资者恐怕做梦也想不到行情如火如荼的中概股，已行至阶段顶点，接下来十三个月将迎来崩溃。
在外部，川大都统签署的《外国公司问责法案》逐步推进带来退市风险；在内部，互联网等新经济公司增长中枢下移，业绩不及预期。于是，105家主要中概股公司在十三个月的时间里，最高跌幅中位数达到87.5% 。
阿里巴巴、滴滴、贝壳、B站、叮咚买菜、声网、涂鸦智能、新氧等一批各自行业的龙头或头部公司，清一色的下跌百分之八九十。
当市场的钟摆冲向极端情绪那一侧，即是至暗时刻到来，也同样开启回归常态的进程。时至今日，我们认为中概股已经进入灾后重建时期，博弈不会停止，新世界也正在重新建造。
值得思考的是，崩溃到底为我们带来哪些启示？
01 中概股2021崩溃记录2021年2月至今，是中概股投资者不堪回首的一年多时间。
以纳斯达克中国科技股指数为例，2021年2月17日至今年3月15日，指数从4533.41下滑到1348.32，跌幅为70%！其它指数、ETF大致也是这副光景。

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图：纳斯达克中国科技股指数，来源：wind
股价崩溃自有原因——外因是《外国公司问责法》的不断推进，内因是整体增长中枢的下移。
2020年12月18日，“川大都统”正式签署《外国公司问责法》。此法令规定，若外国公司连续3年未能通过美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审计，将被禁止在美国任何交易所上市。简单来说就是3年不交审计底稿就得退市，但一些包含公众数据的公司，因为国家安全的缘故根本无法提交审计底稿。
随着《外国公司问责法案》不断推进，中概股下跌不停。

2021年度3月24日SEC公布实施细则征求意见稿。
7月30日消息称SEC停止处理中国在美上市和其它证券销售的注册。
8月16日SEC称暂时暂停中国公司使用VIE架构赴美上市，三年内不公开审计信息将退市。
12月2日，SEC通过修正案确定法案实施规则，要求在美上市外国公司遵守美国审计标准，否则将退市。
2022年3月10日，SEC将5家公司列入暂停清单，包括百济神州、百胜中国、再鼎医药、盛美半导体、和黄医药。

到底有多难受呢，看看当时B站(NASDAQ:BILI)的“脚踝斩”的表现，也许你能感同身受，其股价从最高157.66美元下挫至最低14.93美元，跌幅91% 。

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图：B站股价，来源：wind
中概股也曾抵抗过，并不是说第一时间就躺平。
具体而言，川大都统签署法令之后的2个月，中概股互联网公司加速上扬，发起最后的主升浪。那时的逻辑是2020年疫情期间互联网公司的业绩（用户和ARPU增量）实在太好。
但等到2021年，疫情从全面席卷变为各地时有反复，从整体走向局部，不可抗力带来的增长终究无法持续。与此同时，中国网民用户渗透率见顶使得互联网公司的业绩增长中枢开始下移，2021年互联网公司的增长每况愈下，外部内部问题叠加，中概股一波又一波下跌。