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恒瑞|从恒瑞命运看中国创新药之现实( 五 )


金龙还认为 ， 从定价策略上来说 ， 研发费用是沉没成本 。市场之所以愿意给海外的创新药高溢价 ， 因为一旦研发成功 ， 专利期内的边际利润率是非常高的 ， 可以认为随着其销量的上涨 ， 综合边际成本是快速下降的 。
“但如果是销售驱动型的公司 ， 很难有边际成本下降这个说法 ， 能维持住就不错了 。”金龙认为 。“边际成本曲线的形状和变化速度 ， 才是企业估值的重要影响因素 ， 而不是因为你做的是同一个东西 ， 就应该有对应的估值 ， 甚至更高的估值 。”
这样的观点也得到一些医药圈人士的认可 ， 认为包括恒瑞医药在内的医药股 ， 经过了去年的好行情之后 ， 今年的下跌是价值回归 。“医药板块总体一路上扬 ， 这是反常识的 。”健康智荟”平台创始人、上海交大医学院客座导师梁嘉琳表示 。
“创新成色不高 ， 创新人才不够 ， 创新支撑不稳 ， 这是中国医药创新行业的三大命门 。”梁嘉琳建议 ， 对医药创新行业来说 ， 创新扶持政策须更精准 ， 挤压资本的投机空间；要树立“为创新买单”理念 ， 避免医药创新出现上游通畅（新药审评审批）、下游堵塞（医院临床使用、医保支付报销）的“堰塞湖效应” 。
近年来 ， 国内头部药企的研发费用投入 ， 与跨国巨头相比并不逊色 。还是以恒瑞为例 ， 其每年研发费用在销售额占比都超过10% 。目前恒瑞拥有4000多人的研发团队 ， 先后在连云港、上海、成都、美国、欧洲设立研发中心和临床医学部 ， 申请发明专利超1000项 。
孙飘扬自己也在临时股东大会上说 ， “面对今天（股价下跌）的局面 ， 一点也不感到突然 ， 我们还是心很安 ， 任何事都是螺旋式发展 ， 不是直线发展的 。”
“仿制药大产品该集采的都采了 ， 创新药方面明年后年出来的东西是最多的 ， 肿瘤和非肿瘤都是丰收时点 。”孙飘扬说 。
「一哥」何处去？
8月20日下午 ， 恒瑞医药召开临时股东大会 ， 孙飘扬直面投资者的问题时表示 ， 公司有两个战略永远不变：创新和国际化；要不断建立新的技术平台 。
被问到人才引进 ， 孙飘扬坦言 ， 我付不起那么多钱 ， 我是个卖药的 ， 还面临医保谈判和集采 。
“国际化的方式 ， licence-out是一种形式 ， 但恒瑞坚持国际化就是要有自己的产品、自己的销售 ， 我的兴趣更多的是做药 ， 如果我自己能做好的话 ， 我可以做药卖药不是更好吗？当然 ， 这样做比较辛苦 ， 也是个漫长的过程 ， 风险也比较大 ， 卖给别人风险小 ， 但是自己做能做成的话 ， 相当于把这条路打通了 。”
孙飘扬称 ， 企业的发展要根据企业的节奏有序发展 ， 不会根据二级市场的节奏 ， 不可能天天看股票的波动来经营 。
中国的医药产业必须前行 ， 而恒瑞医药作为领军企业 ， “医药一哥”的突围 ， 也在为中国医药产业寻找方向 。
熙德资本创始合伙人李秋实说 ， 恒瑞在原来中国药企的发展模式几乎做到了极致 ， 但一年销售收入200多亿元人民币 ， 也就是三四十亿美元 ， 还不到全球市场上一个重磅创新药一年的收入 。

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