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投稿|颐海国际蒸发1400亿后，如何调出资本新味道？( 二 )


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当然，海底捞目前仍然颐海国际的第一大客户，海底捞业绩的好坏，对颐海国际仍然有着直接的影响 。另一方面，也许更重要的是，在敏感度较高的资本市场中，两者仍然处于一种较强的绑定关系之中，随着海底捞的业绩和口碑下滑，投资者难免对颐海国际也有看法 。
一个强大的靠山也许可以让你事半功倍，而一旦曾经的靠山有了麻烦，就算你已经敬而远之，也难免被外界划入同一个风险范畴 。
那么，颐海国际未来能依靠自身的实力，摆脱海底捞“嫡系”的标签，成长为一个正真正独立的行业龙头吗？
02、复合调味料可以讲哪些资本故事？对于两家公司的实控人张勇来说，让颐海国际走一条更加独立的发展之路，可以降低其商业版图的整体风险 。而更为重要的是，颐海国际所处的复合调味料行业目前仍大有可为，依靠这一颇具潜力的细分行业，公司在离开海底捞之后，仍可以讲出一个很好的资本故事 。
所谓复合调味品，指的是使用两种及以上的调味品进一步制作而成，具有特殊风味或功能的调味品 。据中商产业研究院的数据显示，2016年以来复合调味品市场规模持续上升，2021年将超过1500亿元，2025年复合调味品市场规模将超过2000亿元 。
投稿|颐海国际蒸发1400亿后，如何调出资本新味道？
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在近年的发展中，颐海国际的产品矩阵主要细分为火锅调味料（火锅底料和火锅蘸料）、中式复合调味料和方便速食（自热小火锅）三大类 。其中火锅调味料长期占据大头，2021年上半年贡献了57.4%的营收，而方便速食的增速最快，2018年占比还只有0.8%，到2021年上半年占比达到了28.5% 。
首先来看火锅调味料 。在B端，颐海国际长期供应海底捞，这种绑定关系下，其他火锅品牌与之合作的可能性不大，公司在这方面的增长除了依靠海底捞，主要还是要看C端，即第三方的发展潜力 。
2020年，颐海国际在第三方火锅调味料方面的营收达18.41亿元，已经是行业第一 。未来伴随着火锅市场的持续扩张以及海底捞在市场中的品牌加持，其C端市场的表现仍然值得期待 。
但是，在中式复合调味料方面，颐海国际目前的表现并不突出 。其实，这一细分板块近年来的增速很快，2015年至2020年的复合增长率接近17% 。而主要竞争对手天味食品在2020年的中式复合调味品营收为9.48亿元，远高于颐海国际同期的5.3亿元 。
颐海国际想要在这一板块迎头赶上并不容易，因为中式复合调味品品类很多，各单品市场规模较小，市场仍处于消费者培育阶段，而要让消费者形成一个烹饪餐饮习惯，并愿意为此花钱，也需要一个漫长的过程 。
与之相比，方便速食板块更容易取得立竿见影的效果 。
颐海国际在2017年推出自热小火锅，到2020年其营收的年化增长约为 179%，所以其营收占比才可以一口气从不足1%达到28.5% 。对于这个板块，颐海国际也寄予厚望 。
去年10月份，公司签下顶流王一博为方便速食系列的代言人 。但是，正如前文所述，在品牌上的大笔投入也让公司的销售费用大增，从而影响到公司的盈利水平 。同时，由于和海底捞的品牌长期捆绑，颐海国际在火锅之外新品牌上的推广能否成功，还有待观察 。
总体来看，火锅调味料作为颐海国际的基本盘，行业地位仍然比较稳固，但在中式复合调味料和方便速食板块，颐海国际的优势并不明显 。特别是方便速食板块，在海底捞走低后，承担了资本市场对公司增长速度的期待，但大手笔投入的结果如何，仍是个未知数 。

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