{调取该文章的TAG关键词}|爬坡过坎、主动作为：创业者如何把握宏观经济与资本市场走势 | 榕汇实战分享( 二 )
供给端，美国在过去一年受到产能、就业、物流等方面的约束，整体产能利用率低于潜在水平，造成各行业库存不断被消耗 。但是进入2022年，随着供应链压力缓解、劳动力市场修复以及高通胀下“脱碳”约束边际放松，美国供需缺口可能会内生性修复 。根据美联储全球供应链压力指数，近期压力指数已经见顶、处于回落区间 。美国ISM制造业PMI指数也显示，供应商交付指数在下降，即交付时间缩短 。当然，俄乌冲突可能会对全球供应链的修复带来新的不确定性 。
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2、美国之“胀”：压力边际缓解，预计Q2见顶
新冠大流行下，美国通胀的演变经历了三个阶段 。第一阶段是疫情初期，经济活动陷入停滞，消费出现“量价双降”的局面；第二阶段，随着2020年6月以来财政刺激落地，居民可支配收入增速转正，消费出现V型反弹，消费开始“量价齐升”，对比“次贷危机”美国消费经历了漫长的修复，此次消费的反弹是非常迅速的；第三阶段，由于2021年4月以来美国供需缺口不断扩大，库存下降、出现短缺，价格大幅上行，呈现目前“量降价升”的格局 。
当前阶段，美国通胀已经由集中在部分商品品类的结构性增长，转为“普涨” 。其中受“缺芯”与能源价格上涨影响，交通成为CPI增长的最主要拉动，房价和房租快速上涨，食品等生活必需品价格也出现较高增速 。在俄乌冲突下，2月美国CPI同比增速升至7.9%，创下近40年新高，石油、有色和农产品等国际大宗商品价格快速上涨 。
这是当前美国经济的主要矛盾，也是美国宏观政策所针对的头号目标 。历史上，高油价与经济衰退如影随形 。
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我们预计，美国CPI尚未见顶，预计未来一两个月还会继续上行，至年中进入下行通道 。美国供需缺口与核心PCE有明显领先关系 。随着全球供应链压力缓解，美国供需缺口已经出现回落，预计核心PCE与CPI将随之下行 。
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但美国也在警惕“工资-物价”螺旋 。根据密歇根大学调查，目前美国消费者通胀预期是持续上升的；如果居民通胀预期上调、“人心思涨”，就业时就会向企业索要更高工资，迫使企业提升价格转移成本，导致“工资-物价”螺旋式上升的恶性循环，这也是美联储收紧货币政策的重要原因 。但美国2月时薪同比没有进一步上行，指向局面仍然相对可控 。
3、美联储货币政策：加紧收缩
自去年底以来，美联储货币政策立场就呈现跳跃式“转鹰” 。3月17日凌晨，美联储公布货币政策决议，其中也看到非常大的货币政策立场变化 。2021年Q4，美联储加息预测中位数是3次；而最新票委加息预测中位数是7次 。其中重要原因是俄乌冲突可能进一步推高美国通胀 。
过去一年，美联储对通胀持续误判，一方面因为疫情下预测难度非线性上升；另一方面，美联储也希望通过“容忍”通胀，为就业和经济修复创造有利的环境 。
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